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UPDATED : 2021-07-31 (토)

"유가 100달러 시대"

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-24 06:49

치솟는 유가가 인플레이션을 끌어 올릴 때 중앙은행은 어떻게 대응해야 할까? 일반적인 매뉴얼에 따르면, 상황에 따라 두 가지 상반된 선택지가 있다. 경기가 나쁘고 수요가 약하다면, 유가에 따른 비용 인플레이션에도 불구하고 완화적 통화정책을 유지해야 한다. 그러나 경기가 좋고 수요가 강한 환경이라면, 중앙은행은 통화 긴축을 서둘러야 한다. 인플레이션 기대심리가 고삐를 풀고 날 뛸 수 있기 때문이다. 한 두 명의 독창으로 불리던 '유가 100달러 시대' 유행가가 중창을 넘어 합창으로 번지고 있다. 원유시장의 기대 인플레이션은 자기실현적 예언이 되어 금융시장과 실물경제 전반의 기대 인플레이션으로 번지기 십상이다. 왜냐하면
not-QQT, 유사 양적질적 긴축

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-23 06:11

제롬 파월 미국 연방준비제도 의장이 22일 "금리를 선제적으로 올리지는 않겠다"고 말했다. 그러나 연준이 갖고 있는 '금리'는 이것 말고도 또 있다. 지난 주 연방공개시장위원회(FOMC)에서 연준은 자신들이 보유한 세 종류의 금리 수단들 중에서 비전통적 금리 두 가지 모두를 인상했다. 시장은 점도표 금리 인상에 화들짝 놀랐지만, 역레포(RRP) 금리 인상에는 아직 놀라지 않고 있다. 단기자금 시장 분석의 구루(guru) 졸탄 포즈사르(크레디스위스 전략가)에 따르면, "몇 주 뒤에는" 결국 놀라게 될 예정이다. 당장에는 목요일(24일)에 나올 미국 상업은행들의 주간 준비금 잔고부터 확인해 볼 필요가 있다. 금리인상 뿐만 아니라 양적긴축의
연준은 왜 그랬을까?

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-22 06:51

미국 연방준비제도 집행부에서 고위 이코노미스트로 일했던 로베르토 페를리(코너스톤 매크로 글로벌 정책 리서치 헤드)는 "모든 게 좀 이상하게 돌아간다"고 말했다.지난 주 연방공개시장위원회(FOMC)를 목전에 두고 점도표 금리 동결을 예상했던 페를리는 "인플레이션이 걱정이었다면 먼저 할 일은 테이퍼링 손잡이를 당기는 것이지 금리인상 레버는 아니라고 본다"고 말했다. 일각에서는 연준의 '말바꾸기'를 비난하기도 한다. "전망의 진전이 아닌 실제 진전을 보고" 긴축에 나서겠다는 약속을 어겼다는 것이다. 단순히 인플레이션 전망이 높아졌다는 이유만으로 점도표 금리인상에 나섰다는 비판이다. ☞ 관련기사: 슈퍼빌런 제롬 파월바클레
정상화 시동을 위한 시동을 시작

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-17 07:44

브레이크는 차를 세울 때보다 속도를 줄일 때 더 자주 사용된다. 미국 연방준비제도가 결국 브레이크를 밟았다. 발을 대는 시늉을 예상했던 시장은 제법 놀랐다. 물론 까무라치지는 않았다. 차를 세운 것은 아니기 때문이다. 이번 브레이크 작동을 통해 차는 앞으로도 계속 더 잘 달릴 수 있게 됐다. 마침 재닛 옐런의 신호도 있었겠다, 연준으로서는 이번에 뭔가를 보여줄 때가 되었다고 생각한 모양이다. 신나게 달리기만 하다가 갑자기 급브레이크를 밟아 차를 세워버릴 것이란 경고와 비난의 목소리들이 정말 전례가 없이 뿜어져 나왔던 차였다. 영란은행 총재를 지낸 머빈 킹, 가장 영향력 있는 경제 언론인 마틴 울프(파이낸셜타임스 수석
재닛 옐런 독트린(II)

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-16 05:53

재닛 옐런 미국 재무장관이 두 차례에 걸쳐 '금리'에 관해 한 말은 몇 번을 반복해 곱씹어 보아도 과하지 않다고 본다. 옐런은 '완전히' 다른 패러다임의 재정정책을 추진 중인 바이든 행정부의 초대 재무장관이며, 중앙은행에서 오랜 기간 봉직해 온 전직 연방준비제도 의장이기도 하다. 지난 번에 간략히 해설했듯이 옐런의 정책 우선 순위는 1) 재정지출, 2) 인플레이션 안정, 3) 살짝 더 높은 금리다. 이 세가지가 우선 순위대로 균형을 이룰 경우 미국과 미국의 사회와 연준 모두에게 이로울 것이라고 말했다. Editor's Letter 역시 동의한다. 그러한 정책이 경제의 문제를, 나아가 사회의 문제를 영구적으로 근본적으로 개선할 수 있을지는
금리를 찍어 내리는 '힘(力)'

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-15 06:04

미국 연방공개시장위원회(FOMC)를 목전에 둔 상황에서 이렇게나 많은 유력 인사들이 연준의 완화적 통화정책을 비난하는 것을 본 적이 없다. FOMC를 눈앞에 두고 이렇게나 많은 월스트리트 메이저들이 국채 쇼트를 촉구하는 것을 본 것도 이번이 아마 처음인 듯하다. 전설(legend)이란 수식이 전혀 과하지 않을 매크로 헤지펀드 매니저 폴 튜더 존스가 14일 말했듯이 "이번 FOMC는 제롬 파월 커리어 중에서 가장 중요한 회의일 것"이다. 존스는 이날 방송된 CNBC 인터뷰에서 "세상이 말도 안 되게 미쳐 돌아간다(thing are bat s crazy)"면서 "인플레이션 트레이드에 올인(all-in)"할 준비가 되어 있다고 파월에게 경고했다. 골드만삭스에서 수석
비관론에 일말의 희망

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-11 06:46

"미국 소비자물가(CPI)가 예상을 웃돌았다. 인플레이션 공포에 부채질을 했다."미국 5월 물가를 다룬 블룸버그의 이 기사 제목은 지표보다 더 놀라웠다. "인플레이션 공포에 부채질"이라…사실 이번 물가지표 역시 연방준비제도의 '일시적(temporary) 물가압력' 내러티브를 "대체로(largely)" 뒷받침하는 것이었다. 아니나 다를까 금세 정정기사가 올라왔다. '제목만 바꾼 것'이란 공지가 들어 있었다. "미국의 소비자물가가 예상을 웃돌았다. 인플레이션 우려를 부추겼다."블룸버그의 기사 제목 소동은 그만큼 이번 지표 역시도 적잖은 사람들이 우려할 만한 요소들을 일부 내포했음을 시사한다. 순환적 인플레이션 논란에 있어서 승부가 좀 더
5년 만기 실질(real) 금리에 주목

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-10 05:06

어제 Editor's Letter는 현재 미국 노동시장에 가해지고 있는 강력한 임금 상승 압력이 "일시적(temporary)"일 가능성을 제기했다. 그렇다면 이는 연방준비제도의 테이퍼링을 미뤄도 된다는 것을 의미하는 것일까?어제 분석 논리를 연장해본다면 결론은 정반대일 것이다. 연준은 노동의 공급에 영향을 미칠 수 없다. 노동에 대한 수요가 여전히 강한 상태라면, 어떤 시나리오에서든 테이퍼 경로에 큰 차이가 있기는 어렵다.현재 미국 노동시장에서 나타나고 있는 '임금 급등세 속에서의 채용 부진'은 노동력의 공급측면에서 기인하고 있다. 만일 어제 예상한 것처럼 '탐색 비용'이 다시 증가하여 미국 경제에 노동력의 공급이 증가하면 임금 압력
美 임금 압력 '일시적'인 이유

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-09 06:12

금융시장 최대의 화두인 인플레이션을 논하는데 있어서 몇 가지 유의할 점들이 있다. 그 중에서 우선 급한 것 둘을 간추려 보면 다음과 같다.첫째, 순환적인(cyclical) 압력과 장기 추세적인(secular) 흐름의 변화를 구분해야 한다. 그러한 작업 없이 두 변동 요소를 편의적으로 뒤섞는 것은 상업적 선동이라고 오해 받을 수 있다.둘째, 인플레이션이 예상보다 더 높게 더 지속적으로 전개될 경우 발생할 수 있는 매크로 위험의 양상을 구분해야 한다. 지난 1970년대와 같은 만성적인 스태그플레이션일까, 아니면 1980년대에 겪었던 일시적으로 가파른 경기침체일까?Editor's Letter는 순환적 인플레이션 압력에 따른 급격한 긴축 및 그로 인한 경
"적어도 내밀한 디플레이션 시대는 끝났다"

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-08 06:00

기억이 없다면 인간은 지금과 같은 긴 수명을 누리지 못할 것이다. 위험에 반복해서 노출될 것이기 때문이다. 망각이 없다면 인간은 역시 제 명을 다 살지 못할 것이다. 지나친 공포와 트라우마에 끊임없이 시달릴 것이니까.1970년대에 경제활동을 해 본 아재들의 기억은 오늘날 "일시적인" 인플레이션 압력을 과대평가하는 경향이 있다. 이는 투기적인 인플레이션 베팅에 훌륭한 자양분을 공급한다. 또한 그들의 망각되지 않는 트라우마는 인류가 전대미문의 팬데믹 경제 충격에서 조기에, 완전히 벗어나는 것을 가로막을 위험을 야기한다. 그러나 그 아재들의 기억 덕분에 인류는 그 엄청났던 '사고(事故)'를 되풀이하지 않을 수 있다. 밤 사이

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