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UPDATED : 2021-01-21 (목)

美 '1.4조+α달러'의 위력은?

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-18 07:31

최근 어느 유튜브 채널과 가진 인터뷰에서 필자는 팬데믹 이후 달러의 지배적 통화 지위가 강화되었음을 주장한 적이 있는데, 그 댓글에 '달러가 떡락하고 있는데 무슨 x소리냐'는 반론이 적혔다. '달러 떡락 = 지배통화 패권 상실' 등식이 옳으냐를 논하기 이전에, '달러 떡락'이 현재 시장의 지배적 전망임은 분명한 사실이다.이 전망은 기본적으로 '2021년 글로벌 경제 리플레이션(reflation, 저조했던 성장과 인플레이션이 회복되는 흐름)'이라는 거대한 컨센서스를 뿌리로 한다. 그리고 거기에서 가지를 뻗어낸 '달러 떡락' 전망은 스스로 광합성을 일으켜 그 뿌리에 양분을 전달한다. 컨센서스가 확대재생산 과정을 거치며 확고해 지는 것이
상당한(substantial)의 유효기간은?

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-17 07:19

예상대로 16일 미국 연방공개시장위원회(FOMC)가 언제까지 채권매입(QE)을 계속할 것인지에 관한 포워드 가이던스를 구체화했다. "완전고용과 물가안정 목표를 향한 상당한(substantial) 추가 진전이 이뤄질 때까지"라고 제시했다. 그 지속 기간이 단순히 QE에만 적용되는 게 아니라, '월간 최소한 1200억달러'에 달하는 현행 매입 규모를 유지하는 기간이기도 하다는 점에서 완화적 서프라이즈라고 할 수 있다. 키워드는 "상당한(substantial)"이다. 예고했던 대로 '정성적(qualitative)'이다. 제롬 파월 의장은 기자회견에서 그 "상당한(substantial)"이란 게 구체적으로 어떠한 정도인지는 앞으로도 밝히지 않을 것이라고 했다. 당연한 말이다
"부채상환의 위기"

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-16 06:58

어떤 기업은 살리고, 어떤 회사는 죽도록 이제는 내버려 둬야 한다는 마땅한 정책권고를 과연 지구상의 어떤 정부가 받아들일 수 있을까?그 권고를 행하지 않을 경우 경제가 끝 모를 침체에 빠져들 것이라고 한다면 정부는 과연 어떤 선택을 할까?팬데믹 경제위기 초기 미국 연방준비제도를 위시한 중앙은행들은 "유동성의 문제가 상환능력의 문제로 비화되지 않도록" 하는데 모든 노력을 기울였다. 돈 흐름이 끊겨서 발생한 당면 문제를 방관할 경우 결국에는 연쇄도산이 발생하면서 경제의 펀더멘털에 영구적인 손상이 남겨질 수 있다는 우려에서다. 그러나 상환능력의 문제를 언제까지나 유동성으로 틀어막을 수는 없는 일이다. 돈을 좀 풀어봐
"마이너스 예정된" 美 금리

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-15 06:53

미국 연방준비제도가 기회 있을 때마다 마이너스 정책금리에 대해 거부감을 피력하고 있지만, 그렇다고 해서 시장금리가 늘 0% 위에서만 놀아야만 하는 것은 아니다. 돈을 빌리려는 수요가 줄어든 가운데 빌려줄 돈이 넘치면 시장에서 마이너스 금리를 보는 게 어렵지 않아진다. 미국에서 내년 상반기에 그런 일이 발생할 것이란 전망이 있다.물론! 단기자금시장을 지배하는 연준은 얼마든지 그 '일탈'을 통제할 수 있다. 하지만 풍선의 한 쪽을 누르면 다른 쪽이 솟아 오르게 되어 있다. 압력이 중장기 금리로 분산되면서 역사상 가장 완화적인 현행 금융환경이 더욱 더 완화적으로 바뀔 수 있다. 그걸 피하는 확실한 방법은 돈의 공급을 줄이는
금(金) vs 비트코인

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-12 09:08

미국 중앙은행 연방준비제도가 11일 뉴욕 연방준비은행을 통해 만기 2.25년 이하의 쿠폰 국채 128억달러어치를 사들였다. 만일 2년 만기 지표물을 매입한 것이라면, 연준은 이 채권에서 만기까지 연간 0.12%정도의 수익을 얻을 수 있다. 하지만 그 수익이 다 연준의 몫은 아니다. 양적완화(QE)에는 원가가 발생한다. 연준의 국채 매입으로 풀린 돈이 전액 은행 지급준비금으로 쌓인다면, 연준이 얻는 순 수익률은 2bp로 줄어든다. 지급준비금을 예치한 은행들에게 연준이 연간 0.10%의 이자(IOER)를 지급해야 하기 때문이다. * 2bp = 0.12% - 0.10%물론, 양적완화로 풀린 돈이 전액 지준으로 들어가는 것은 아니다. 적지 않은 돈이 현찰화폐로 풀
YSC(Yield Spread Control)

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-11 07:13

마치 바주카포를 한 번 크게 더 쏠 것처럼 별렀던 유럽중앙은행(ECB)이 정작 내놓은 것은 스피커에 녹음된 대포 소리였다. 그러나 실망은 금물이다. 매파들의 승리라고 손을 들어준다면 그것은 유럽을 과소평가한 것이다. 그리고 이 '실망스러운' 태세전환은 새로운 조류이기도 하며, 그 나름의 새로운 '희망적' 부양 기제를 제공한다. 창랑의 물길(滄浪之水)이 바뀌면 그에 맞추어 결을 타면 된다."preserve"ECB는 10일 통화정책회의에서 '팬데믹 비상 매입 프로그램(PEPP)'의 한도를 1조8500억유로로 5000억유로 증액했다. 시한은 내년 6월말까지에서 내후년(2022년) 3월말까지로 9개월 연장했다. 기간이 늘어난 만큼 매입 규모가 커졌으니 매달
거대한 정책 불확실성

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-10 06:43

연준(중앙은행)에 맞서지 말라는 것은 투자의 세계에서 넘버원 지침이다. 이 말은 '거의 항상' 옳다. 즉 아주 드문 경우에만 중앙은행에 맞서는 것이 돈이 된다. 주가가 폭락하는 와중에 미국 장기국채 수익률이 폭등했던 지난 3월 중순이 그러했다. 당시 열흘 동안의 세상은 '연준조차도 손 쓸 방도를 모르는 몰락의 상황'으로 비쳐졌다. 하지만, 연준이 무엇이든 다 하겠다고 일어설 때에는 일단 믿어주고 편승하는 게 유리하다. 돌이켜 보면 지난 3월19일 이후부터의 상황이 그러했다. 앞으로 이처럼 극적인 턴어라운드에 올라타 돈을 벌 수 있는 기회는 다시는 없을 지도 모른다. (그렇게 되기를 진심으로 바란다.)문제는, 연준을 순응하는 것
이번 리세션의 '유별난' 특징

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-09 07:15

Editor's Letter를 비롯해 금융시장의 주류적 경제전망은 '매우' 밝다. 다소 위험하고 불확실한 코로나 겨울을 겪어야 하지만, 내년 봄 이후부터는 빛나는 정상화의 경로가 '예정'되어 있다. 이 장밋빛 전망은 모두 '매우 효과적인' 백신이라는 게임 체인저에 기인한다. 그리고 역사상 전례가 없는 이번 리세션의 유별난 펀더멘털에 기반하고 있기도 하다. 지금까지 발생했던 미국의 경기침체(recession)은 과잉과 긴축이 상호작용한 결과였다. 실업률의 추이가 이를 가장 잘 표현해 준다. 경기침체가 발생하기 전까지 고용이 꾸준히 활기를 띠면서 실업률은 꾸준히 하락한다. 그 결과 노동시장이 갈수록 타이트해지고 생산성을 넘어서는 임금 인
美 국채시장에 미치는 '역대급' 리스크

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-08 07:09

미국 중앙은행의 수장이 내년 경제의 '업사이드 리스크'를 입에 올렸다면, 투자자들도 그에 대비하는 게 현명한 일일 것이다. 베팅까지는 아니더라도, 헤지 수단을 확보하고 리스크 이벤트 때 사용할 퇴로를 미리 봐 두는 게 바람직하다. 주식시장은 이미 그 가능성을 프라이싱해 두고 있지 않은가.물론, 지금 예상하고 기대하는 대로 '효과적인' 백신이 '적기에' '순조롭게' 배포되어 감염 확산세가 눈에 띄게 둔화한다는 가정 하에서 구상하는 시나리오이다. ☞ 관련기사: "상방 위험(upside risk)"그러한 가정 하에서 내년 인플레이션은 올해 보다 높을 가능성이 절대적으로 높다. '일시적으로' 2.0% 목표선을 넘어설 것이란 게 시장의 컨센서
인플레이션에 관한 3가지 견해

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-05 08:20

백신 덕분에 내년 경기가 가속도를 낼 것이란 전망은 인플레이션의 반등 시나리오를 내포한다. 초저금리에 기반한 자산시장의 부품한 밸류에이션에는 도전적인 환경일 것이다. 물론 그러한 현상은 일시적일 수 있다. 기껏해야 순환적 추세에 불과할 것이라는 게 시장 주류의 프라이싱이다. 그런데 만일 그 인플레이션의 반등이 구조적으로 지속되는 '새로운 레짐'의 시작을 알리는 것이라면? 아마도 자산시장에는 재앙적인 리액션이 나타날 수 있다.인플레이션에 관한 전망은 투자전략을 수립하는데 있어서 가장 중요한 출발점이라고 할 만하다. 기본 전망을 갖되 그 전망이 틀릴 리스크를 항상 돌아보고 점검하는 게 필수적이다. 특히 지금처럼

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