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UPDATED : 2021-07-31 (토)

너무 안이한 美 국채시장

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-14 06:24

'목표를 향한 상당한 추가 진전'과 관련해 지난 3월 기자회견에서 제롬 파월 미국 연방준비제도 의장은 "그것은 실제 진전이다. 전망의 진전이 아니다"라는 유명한 말을 남겼다. 이 기준은 채권시장에서 특히 새겨들어야 할 듯하다. 지금 미국 장기국채 시장은 인플레이션에 너무 안이해 보인다. 인플레이션 오버슈팅 시나리오가 무산된 것에 어쩌면 지나치게 절망해 있는 듯하다. 물가압력은 일시적이며, 경제는 앞으로도 장기간 낮은 인플레이션에 시달릴 것이라는 게 Editor's Letter의 변함없는 전망이다. 하지만 그 전망에 수반되는 리스크에는 당분간 계속해서 고도의 경계심을 갖고 유의해야 한다. '일시적'일 것으로 전망되는 그 물가압력
팬데믹 이후(post-pandemic)

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-13 07:19

좀 더 긴 호흡으로 경제를 조망하고 싶은 투자자라면 미국의 '두 가지 지표'를 앞으로 집중 관찰할 필요가 있다. 하나는 개인 저축률이고, 또 하나는 경제활동참가율이다. 이 두 지표는 팬데믹 이후 세계 경제의 새로운 노멀이 어떤 양태를 띨 것인지에 관해서까지 거의 직접적인 해답을 줄 것으로 보인다. 글로벌 경제 성장과 물가와 금리에 관해 가리키는 방향은 아마도 공히 낮은 쪽(低)일 것이다.조 바이든 행정부와 제롬 파월 연준의 담낭(膽囊, audacity) 사이즈를 확인한(사이즈에 실망한) 금융시장은 이제 중국을 주시 중이다. 그토록 인색하던 그들이 전격적으로 전면적 지급준비율 인하를 결정한 것은 경제의 모멘텀이 그만큼 좋지 않다
금리에 대한 단상

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-09 07:05

미국 국채 수익률 급락세는 연준의 매파적 태도 때문인가, 아니면 연준의 긴축이 미뤄질 것이란 기대 영향인가?아마도 둘 모두일 것이다. 왜냐하면 그 둘은 서로 엮여있기 때문이다.시장 금리 하락세 배경에 대해 Editor's Letter는 그동안 연방준비제도의 긴축적 태도 전환이 '본질적(essential)'이라는 판단을 고수해왔다. 미국 중앙은행이, 더 나아가 글로벌 지배구조가 용인할 수 있는 인플레이션 오버슈팅에는 분명한 한계가 있다는 사실을 지난 6월 연방공개시장위원회(FOMC)가 보다 구체적으로 보여 주었다. 그리고 그 6월 FOMC의 전격적인 점도표 금리 인상 결정 덕분에, 그에 앞서 시장이 강력히 형성해왔던 조기 금리인상 전망은 무산되
지극히 완만한 조기 테이퍼링

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-08 06:13

미국 연방준비제도의 테이퍼와 관련해 남아 있는 불확실성 가운데 하나는, 최근 드러나고 있는 미국 경제 성장세의 둔화가 과연 연준의 액션을 뒤로 미루는 역할을 할 것이냐는 점이다. 적어도 6월 연방공개시장위원회(FOMC)의 논의 내용은 그 정반대 방향을 가리키고 있다. 다소 기대에 못 미치는 성장과 고용의 회복세는 전적으로 공급요인에서 기인한다고 보기 때문이다. 7일 공개된 의사록에 따르면, 지난달 회의에서 FOMC 위원들은 인플레이션 상방 리스크에 대해 상당히 우려하고 있었다. 예상보다 훨씬 높게 나오는 인플레이션 지표를 보고 오금이 저린 모습이 역력했다. 여론시장에서 이름값 하는 인사들이 앞다투어 연준에 대한 걱정과
유가(OPEC+)의 양면성

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-07 07:06

연초 이후 뉴욕증시는 국제유가와 함께 상승했다. 유가가 오를 정도로 수요가 강해졌다는 것은 기업들의 실적 전망이 그만큼 밝아졌다는 신호이기도 하니까.그러나 유가가 너무 빠른 속도로, and/or 일정 레벨 이상으로 상승하면 증시는 위축된다. 기름값에 많은 돈을 지불한 사람들이 다른 곳에서는 소비를 줄일 테니까. "일시적 인플레이션 압력"이란 판단이 우습게 되어버린 미국 연방준비제도가 칼을 들고 덤벼들지도 모를 일이다.6년여 만에 최고치로 올라갔던 서부텍사스원유(WTI)가 6일 돌연 급락세로 반전해 버렸다. 원유감산동맹(OPEC+)의 증산합의 실패는 결국 감산합의의 실패로 귀결될 수 있다는 판단 때문이다. 급락세로 돌변한 원유
다시 '네거티브 감마'?

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-02 06:44

브렌트에 이어 서부텍사스원유(WTI)도 75달러선을 넘어섰다. 지난 2018년 10월초 이후 처음이다. 2018년 10월초 당시는 '네거티브 감마(negative gamma)' 이벤트가 유가를 어마어마하게 끌어 내렸던(2개월여 동안 -45%) 출발점이기도 하다. 그리고 그 당시는 또한 제롬 파월 미국 연방준비제도 의장이 "중립금리까지 한참 멀었다"며 어쩌면 생애 마지막으로 매(hawk)를 포효했던 바로 그 때이기도 하다. 파월 의장의 당시 일갈은 원유시장의 기록적 폭락을 이끈 방아쇠였다. 그 때 이후로 WTI는 75달러를 본 적이 없었다. 오히려 마이너스 40달러까지 떨어졌던 WTI가 무려 115달러를 회복하면서 이번에 그 마(魔)의 75달러선을 넘어섰다. WTI 시장
위험관리(risk management) 2.0

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-01 06:33

인플레이션이란 물가가 광범위하게 지속적으로 오르는 현상을 뜻한다. 그리고 '광범위하게'와 '지속적으로'는 서로 연관되어 있다. 특정한 물가가 지속적으로 오르지 않는다면 주변 물가로 광범위하게 오름세가 확산하지 않는다. 그리고 광범위한 품목에서 물가가 오르지 않는다면, 지속적인 물가지수의 상승은 보기가 어렵다. 지금까지 중앙은행과 금융시장은 주로 '지속성' 여부를 따져왔다. 이른바 '일시적(transitory)'이란 화두를 둘러싼 논란이었다. 물가압력이 수개월째 지속됨에 따라 이제 화두는 '광범위한'으로 넓어질 수 있다. 부양적 통화정책 조기 회수 논의를 주도하고 있는 로버트 카플란 미국 댈러스 연방준비은행 총재는 30일 "
모기지 테이퍼, 못 하는 이유

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-30 06:23

미국 보스턴 주택시장에서는 전액 현금으로 집을 사겠다는 사람들이 호가 높이기 경쟁을 압도하고 있다. 집을 파는 사람들은 사전 점검 요구를 거절하는 게 다반사다. 매도자 우위시장을 이용하려는 갑질이다. 요즘 일상이 되었다는 이런 풍경을 전한 사람은 에릭 로젠그렌, 보스턴 연방준비은행 총재다.로젠그렌 총재는 지난 28일에 실린 파이낸셜타임스(FT) 인터뷰에서 미국은 "부동산시장의 붐 앤 버스트(boom and bust, 급격한 경기변화)를 감당할 수 없다"고 말했다. 버스트 이전에 붐을 다스려야 한다는 얘기다. 그는 "우리가 2%의 인플레이션 목표를 달성하는 것은 굉장히 중요하다. 하지만 그 목표는 지속가능해야 한다"고 말했다. 인플레
美 고용지표가 서프라이즈라면?

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-29 06:12

모건스탠리의 미국 채권 리서치 헤드 Vishwanath Tirupattur는 일요일자 리포트에서 "안전벨트를 단단히 매라(buckle up)"고 주문했다. "미국 경제지표가 강하게 나오면 연준의 매파적 경향성이 더 강해질 것"이라는 관측이다. 그는 "우리의 이코노미스트들은 연준 정책 전망을 바꾸지 않았지만, 테이퍼링과 금리인상의 속도는 우리 전망에 미치는 가장 큰 리스크"라고 밝혔다. 뱅크오브아메리카(BofA)의 고등급 크레딧 전략 헤드 Hans Mikkelsen 역시 "buckle up"을 외쳤다. 금요일에 미국 6월 고용지표가 발표되는 걸 상기하면서 그는 "빠른 속도로 개선되는 노동시장과 인플레이션, 훨씬 더 높은 금리, 높은 변동성, 크레딧 스프레드의 확대를
美 금리 전망 업데이트

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-25 06:47

미국 연방준비제도가 오는 2024년초에 가서야 금리를 인상할 것 같다는 Editor's Letter의 기존 전망을 유지한다. 다만, 미국 국채 10년물 수익률이 적어도 2%까지는 올라갈 것이라는 기존 전망은 철회한다. 수익률에 가해지는 압력은 비대칭적이다. 인플레이션 오버슈팅 리스크가 체계적으로 차단됨에 따라 수익률의 상방이 상대적으로 막혀 있다고 본다. 연준이 만약 예상보다 조기에 채권매입 테이퍼링에 나설 경우 모기지증권(MBS)을 우선 대상으로 하는 방식을 시행할 것으로 보인다."한동안에만, 온건하게만"지난 주 미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 이번 사이클에서 가장 중요한 이벤트였다. 연준이 허용할 인플레이션의 오버슈팅이 매우

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