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UPDATED : 2021-07-31 (토)

1960년대 '잘못된 경제혁명'의 교훈

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-04 05:59

1970년대는 'the Great Inflation'의 시대로 불린다. 당시에 그 만연했던 인플레이션에도 불구하고 성장과 고용이 더 나아지지는 못했다. 오히려 성장과 고용은 너무 높은 인플레이션 때문에 저해되었고 경제의 변동성은 증폭되었다. 그 명백한 정책 실패는 앞서 1960년대 번영의 시대에 잉태되었다. 낮고 안정적인 인플레이션 속에서 달성했던 낮은 실업률은 '더 낮은 실업률'이 가능하다는 정치적 욕망을 부추겼다. 경제학자들은 그 정책의 전환을 뒷받침하는 이론의 혁명을 일으켰으며, 그 결과는 참혹했다. 오늘 Editor's Letter는 거시경제학의 권위자 크리스티나 로머 버클리대 교수의 소논문을 소개하고자 한다. 1960년대부터 시작된 정책
제롬 파월, 흔들리는 가정

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-03 06:31

12월에 열린 연방준비제도의 가장 중요한 위원회는 일상적이었다. 지출의 수위가 높아지고는 있지만, 경제가 "일반적으로 강한 물가 상승 압력 없이" 대처해 낼 수 있을 것이라고 정책 결정자들은 의견을 모았다. 비록 몇 가지 원자재 가격이 가파르게 오르고는 있었지만 "최종재는 만연하는 비용 상승 압박 하에 놓여 있지는 않은 상태였다." 일반화된 인플레이션은 심각한 우려 사항이 아니라고 위원회는 결론을 내렸다.위의 기술은 작년말 연방공개시장위원회(FOMC)에 관한 게 아니다. 지난 1964년 12월15일 FOMC를 파이낸셜타임스(FT)가 기술한 것이다. FT는 당시 그 회의가 17년에 걸친 이른바 "대(大) 인플레이션 시대(the Great Inflatio
크게 한 걸음 더

글로벌모니터 안근모 기자 2021-06-02 06:51

만약에 오는 금요일의 미국 5월 고용지표도 4월치처럼 실망스러운 숫자가 나온다면 연방준비제도는 어떻게 받아들일까? 테이퍼링을 '논의하는 것을 논의하기 시작하는 것'을 더 미루어야 할 증거라고 볼까?어쩌면 역설적으로 그 부진한 고용 회복세는 좀 더 매파적인 통화정책 기조를 선택하는 근거가 될 수도 있을 것이다. 노동에 대한 수요가 부진하기보다는, 고용이 빠르게 늘지 못할 정도로 노동의 공급이 부족하다는 증거일 수 있기 때문이다. 1일은 아마도 팬데믹 이후 연준 내부의 기류가 가장 현저하게 매파적으로 이동한 날로 기록될 것이다. 테이퍼링을 향해 연준이 가시적으로 한 걸음 더 다가섰다. 그 보폭은 제법 커 보인다. 댈러스
카플란의 '타당한' 테이퍼 요구

글로벌모니터 안근모 기자 2021-05-29 06:14

미국의 노동시장이 그야말로 완전고용 상태에 상당히 근접해 있을 지도 모른다. 지난 7일자에서 의도적으로 제기했던 과장과는 차원이 다른 얘기다. 적어도 로버트 카플란 미국 댈러스 연방준비은행의 보고서에 따르면, 현실이 실제로 그러하다. 지난 4월 미국의 고용지표는 깜짝 놀랄 정도로 실망스러웠다. 100만명이 늘었을 걸로 봤던 고용이 한 달 동안 26만6000명 밖에 증가하지 않았다. 마땅히 쓸 사람이 없어서 채용을 할 수가 없는, 노동력의 공급부족 현상이 곳곳에서 증거를 남겼다. 노동자들의 시장 이탈과 그에 따른 고용 부진은 대개 "일시적"인 현상으로 여겨지고 있다. 백신 보급이 계속 확산하고 연방정부의 추가 실업수당 지급이
마이너스 리보금리는 무슨 일?

글로벌모니터 안근모 기자 2021-05-28 06:27

달러가 하늘에서 비처럼 쏟아지고 있다. 그래서 탱크가 차고 넘쳐 흐른다. 그래서 하늘이 빗물을 다시 가져갔다.산지 횟집이 더 비싼 것처럼, 달러가 역외에서 오히려 더 싼 금리로 거래되는 게 가능할까? 역사적으로 그런 일은 지금까지 전혀 없었다. 달러 리보(libor)는 역외 단기시장에서 기축통화를 구하기가 얼마나 쉬운지 그 사정을 보여주는 벤치마크다. 생산자(연준)와 직거래를 할 수 있는 미국 역내 도매시장에 비해서는 금리가 당연히 비쌀 수밖에 없다.그래서 리보와 역내 금리의 스프레드는 아주 가끔 '위기' 경보를 울려주는 고마운 지표가 된다. 금융위기 당시에는 이른바 '테드 스프레드(Ted spread, 3개월 만기 미 재정증권과 같
다시 문제는 환율이야

글로벌모니터 안근모 기자 2021-05-27 05:44

주요 7개국(G7) 재무장관들이 '법인세 인하경쟁 종식' 합의를 목전에 두고 있다. 그런데 우선, 이 G7이란 모임은 원래 고정환율 유지를 위해 만들어진 것임을 우리는 잊어서는 안 된다.게다가 바야흐로 미국 정부는 '동맹과의 협력'을 중시하는 조 바이든이 이끌고 있다. 미국과 유럽 채권/외환시장에서 낯익은 풍경이 펼쳐지고 있다. 이건 환율 전쟁도 아니고, 공조도 아니다. 단지 '그들'은 서로 암묵하며 늘 행하던 루틴으로 되돌아갔을 뿐이다. 미국 연방준비제도와 유럽중앙은행(ECB)의 통화 완화 경쟁이다. 미 연준의 비둘기 푸시 속에서 유로가 3년 만에 최고치였던 연초의 고점을 향해 질주하자, ECB의 한 중요한 파트에서 보다 강력한 무
돈 더 풀어도(풀어야) 되겠네

글로벌모니터 안근모 기자 2021-05-26 05:23

누구나 각자의 기본 전망을 갖고는 있겠지만, 인플레이션의 향후 경로를 확신하는 것은 절대 금물이다. 이번 팬데믹 경제 쇼크와 그 회복세는 상상을 초월하는 특성을 갖고 있다. 지난 4월치 미국 고용지표와 소비자물가의 사례에서 우리는 그걸 다시 한 번 크게 깨달았다. 인플레이션 전망을 가다듬어 가는 과정에서 우리는 세 가지 포인트를 꾸준히 점검해 나가야 한다. 정부와 기업, 그리고 소비자들이 뛰어 오르는 물가에 어떻게 반응하는지를 체크하는 것이다. 세 경제주체들 각자의 반응양상이 미래의 인플레이션을 결정할 것인데, 이 셋은 상호작용하는 특성을 갖기도 한다. 25일 공개된 콘퍼런스보드의 5월 소비자 조사 결과는 최근의 물
집단면역?

글로벌모니터 안근모 기자 2021-05-25 06:48

절망은 희망을 잉태하지만, 기대가 크면 실망도 클 수 있다. 지금 금융시장은 기본적으로 희망적인 미래를 가격에 반영 중이다. 인류가 코로나바이러스를 극복해 과거와 같은 정상적인 경제활동을 재개할 수 있을 것이란 가정이다. 언젠가는(in the long run).따라서 그 가정이 흔들림 없이 단단한 기반인지 여부는 지속적인 점검의 대상이 되어야 한다. 세계 3위의 경제대국 일본이 미국 정부의 여행금지 권고 리스트에 24일 등재됐다. 바이러스 감염 위험 앞에서는 절대적인 우방국도 예외가 되지 않는다. 두 달도 채 남지 않은 도쿄 올림픽 개최가 당장 문제다. 엄청난 국가 경제적 손실이 발생할 위험이 있다.안전하고 효과적인 백신이 개발된
테이퍼 필요성과 불태화 QE의 불가피성

글로벌모니터 안근모 기자 2021-05-21 05:43

가속페달과 브레이크를 함께 밟는 운전 기술을 본 적이 있는가?미국 연방준비제도는 매달 1200억달러의 채권을 사들여 돈을 방출하고 있다. 그러나 뒤로는 이미 3500억달러를 거둬들였다. 석달치 양적완화(QE)에 해당하는 돈이다.그럴 거라면 QE는 뭣하러 하는가? 지금 당장이라도 테이퍼를 해야 한다는 증거일 수 있다. 어쩌면 테이퍼는 '사실상(effectively)' 시행 중이라고 주장할 수도 있겠다. 그러나 연준은 연준대로 피치 못할 사정이 있다. 그래서 아직 테이퍼는 "논의하는 것을 논의하기 시작하는 것"조차도 때가 아닌 것이다. 그리고 역레포는 부양의 테이퍼가 '사실상(effectively)' 아니다.테이퍼의 필요성20일 뉴욕 연방준비은행이 실
4월말엔 그랬겠지

글로벌모니터 안근모 기자 2021-05-20 06:51

돌이켜 보면, 작년은 투자하기가 매우 쉬운 금융시장이었다. 그러나 올해에는 돈을 잃기가 십상이다. 정책 역시도 그러하다. 자칫하다가는 실수하기가 딱 좋은 환경이다. 변동이 크고 불확실성은 높다.아마도 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 위원들의 딜레마 감정은 최근 훨씬 더 고조되어 있을 것이다. K자형 부양책의 숙명이다. 전도율이 높은 아랫목과 부도체(不導體)에 가까운 윗목을 동시에 더 오래 가열해야 하는 처지다. 팬데믹으로부터 회복되어 가는 과정에서 '사람들'이 어떤 행태를 보일 것인 지에 관해서는 불확실성이 더 높아졌다. 지난 7일 미국의 '쇼킹한' 4월 고용보고서가 발표된 이후로 정책의 시야는 특히 혼탁해졌다. 그 문

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