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UPDATED : 2020-10-01 (목)

"증시 금리발작 위험"에 관해

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-18 07:04

지난 3월 이후 뉴욕증시, 특히 대형 성장 기술주 랠리의 배경에는 의문의 여지 없이 '금리'가 있었다. 코로나바이러스 팬데믹이 야기한 역대급의 초저금리 환경이 할인율에 특히 민감한 이 듀레이션(duration) 긴 대형 성장 기술주들의 현재가치를 밀어 올렸던 것이다. 그런데 만일 이 금리 또는 할인율이 앞으로 오를 일만 남았다면, 그것도 빠른속도로 상승한다면 증시는 어떻게 될까? 지난 주 전개되었던 미국 장기금리의 급등세가 이런 '탠트럼(tantrum, 발작)'논의를 불러 일으키고 있다.모건스탠리의 마이클 윌슨 전략가 등은 17일자 보고서에서 "장기 명목 수익률이 장기 추세적인 바닥(secular trough)을 형성하고 있다는 증거가 늘어나고
금리의 미래와 "엄청난 리스크"

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-15 08:36

오늘 Editor's Letter는 매크로 분석의 구루(guru)인 레이시 헌트(Lacy Hunt)의 인터뷰 전문으로 갈음하고자 한다. 애초에는 미국 장기국채에 대한 '확신 트레이드'에 관해 여러 각도에서 써 보려고 했으나, 올해 78세의 현역 이코노미스트가 보는 채권의 미래를 상세히 전달하는 게 훨씬 나을 것이란 생각이 들었다.장기국채는 매우 위험한 안전자산이다. 수익률 변동에 가격이 굉장히 민감하게 반응한다(듀레이션이 매우 길다). 예를 들어 미국 국채 30년물의 가격(price)은 지난 4일 고점 이후 6.19%나 떨어졌다. 최근의 수익률 상승세가 장기국채에 특히나 큰 타격을 가한 것이다.물론 수익률이 하락할 때에는 주식을 능가할 정도로 큰 자본차
넘치는 달러의 대변과 차변

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-14 07:18

현대화폐이론(MMT: Modern Monetary Theory)에 따르면, 국가가 적자(빚)를 내는 것은 국민들(민간)이 세금을 낼 수 있는 수단, 즉 '화폐'를 공급하기 위함이다. 또한 국가의 적자(부채)는 국민들에게 흑자(저축)를 안겨준다. 따라서 나라 빚이 너무 많이 늘었다느니 해서 망조(亡兆)가 들었다고 걱정할 필요는, MMT에 따르면, 전혀 없다. 국가는 기본적으로 '중앙은행 부채(화폐)'를 발행해 적자 지출을 실행한다. 이를 두고 주류 경제학은 'monetary financing(돈을 찍어 부족한 재정자금을 충당하는 행위)'이라며 비난하고 경계하는데, MMT에 따르면 잘 모르고 하는 소리다. 그럼 세금을 안 받아도 되겠네? 그건 아니다. 세금을 내도록 해야 국
2가지 '빅 쇼트'에 대한 경고음

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-13 06:49

지난 6월부터 전개되어 온 금융시장의 '리플레이션 트레이드(reflation trade)'는 미국 실질 금리의 하락과 달러화 약세를 핵심 매개체로 삼은 것이었다. 이는 최근 들어 결국 명목 장기국채 수익률의 가파른 반등세로 이어졌다. 그런데 이 두 가지 국면으로 전개된 리플레이션 트레이드에 '되돌림' 경고음이 울리고 있다. 달러화 및 장기국채에 대한 쇼트 포지션이 기록적으로 쌓이고 있다는 것이다. "경제의 경로는 바이러스의 방향에 달려 있다"고 한 미국 연방준비제도의 최신곡 가사처럼 6월 이후의 리플레이션 트레이드 역시 '바이러스'를 기준으로 두 국면으로 나누어 볼 수 있는데, 이는 향후 시장 트레이드의 행로를 가늠하는데 도움이
경제 회복세의 빛과 그림자

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-12 07:03

미국 경제가 심각한 더블딥에 빠져들 지 모른다고 생각했다면 크게 걱정하지 않아도 된다. 미국 경제는 역사상 가장 끔찍한 리세션을 역사상 가장 짧은 시간 만에 통과한 뒤 지금 꾸준히 회복세를 이어가는 중이다.그렇다고 해서 인플레이션이 바이러스처럼 창궐할 것이라고 걱정할 필요도 없다. 지난 번 사이클에서도 그랬듯이 미국 경제는 완전고용을 회복하는데에만 다시금 역사상 가장 긴 시간을 필요로 할 수 있으니까.11일 금 시장이 지난 2013년 4월 이후 7년여 만에 최악의 폭락세를 기록했다. 미국 실질 및 명목 시장금리가 큰 폭으로 뛰어 오르자 매물이 쉼없이 쏟아져 나왔다.안전자산이면서 동시에 위험자산이기도 한 금 시장이 결국
the Father of Inflation

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-11 07:09

2020년 9월15~16일 예정된 미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 미국 중앙은행 역사상 또 한 번의 중요한 획을 긋는 이벤트가 될 것이다. 애매모호하게 설정되어 있는 정책금리 및 양적완화 관련 포워드 가이던스가 보다 구체화될 것으로 예상되는 게 첫번째이다. 제로금리와 양적완화를 앞으로 언제까지 어떤 조건에서 계속 제공할 것인지, 그 중기적인 정책전망을 시장이 훨씬 구체적으로 형성할 수 있는 기회가 될 것이다.이벤트를 보다 '역사적'인 성격으로 끌어 올리는 요소는 다른 데 있다. 거의 2년간 계속해 온 통화정책 프레임워크(framework, 전략과 수단 및 커뮤니케이션을 포괄하는 틀) 재검토 결과를 9월 FOMC에서 발표할 것이 유력시
리플레이션에 미치는 조정 압력

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-08 07:40

"모든 랠리의 어머니" 노릇을 했던 미국 실질 금리가 한 달 만에 가장 큰 폭으로 긴축되었다. 하루의 변동으로 추세를 논하는 것은 무리이나, 기존 추세가 한 번 점검을 요구할 정도로 성숙해 있었음을 감안하면 주목할 만한 흐름이라 할 수 있겠다. 예상보다 양호한 내용을 담은 미국 7월 고용보고서와 미 여야간의 재정부양 협상 결렬이 상호작용 하면서 긴축적인 금융환경을 이끌어냈다. 애초부터 "인색하게 굴던" 백악관과 공화당 측은 고용지표 서프라이즈의 자극을 좀 더 받은 것이 분명해 보였다. 시한 내 마지막으로 시도했던 양측 대화는 결렬되었고, 미 정부는 일단 대통령 명령을 통해 자신들이 원하는 부양만 골라서 추진하기로 했다
'게임 체인저' 리스크

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-07 07:00

전세계를 쑥밭으로 만든 신종 코로나바이러스 Covid-19에는 단 하나의 유별난 특성이 있다. 강한 전파력을 가진 감염자인데도 불구하고 증상이 드러내지 않는 경우가 매우 많다는 점이다. 그런데 만일 이 특성을 무력화할 수 있는 수단이 등장한다면 경제와 금융시장은 어떻게 반응해 전개되어 갈까?주요국들은 현재 코로나 백신 개발과 확보를 위해 전쟁같은 경쟁을 펼치고 있다. 백신만 개발된다면 '게임 체인지(game change)'가 될 것이라며 막대한 자금을 쏟아붓는 중이다. 6일 도널드 트럼프 미국 대통령은 "(선거일인) 11월3일 딱 그 무렵에 백신을 볼 수 있을 것"이라고 펌프질을 했다. 골드만삭스는 시장이 이 게임 체인저를 과소평가하고
'바이든' 시대의 달러(dollar)

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-06 07:07

미국 재무부가 장기물 비중을 늘리는 내용의 대규모 분기 국채발행 계획을 5일 내놓았다. 일단 1조달러의 추가 재정부양을 가정한 것인데, 이 재료로 미국 장기국채 수익률이 제법 큰 폭 반등했다.어쨌든 잠정적으로나마 정부가 국채발행 구조 전환(잔존만기 확대)을 공식 발표했으니 연방준비제도가 화답할 차례다. 국채매입의 장기물 비중을 늘리는("Fed Twist") 한편으로 정책 금리 및 자산매입 포워드 가이던스를 강화하는 수순을 밟으면 된다. "앞으로 수개월동안" 매달 800억달러로 정해 놓은 국채매입을 확대할 수도 있을 것이다. 그걸 "통화정책의 완화기조 강화"라고 포장하든, "정부 부채관리에 대한 지원"이라고 폭로하든.현대화폐이론
연준 실탄이 완전소멸 중이다

글로벌모니터 안근모 기자 2020-08-05 06:34

4일 미국 국채 10년물 수익률이 종가 기준으로 사상 최저치를 경신했다. 5년물 수익률은 명실상부하게 최저 기록을 갈아 치웠다. 그런 점에서 30년물 수익률은 매우 매력적이다. 다만 연준이 돈을 너무 많이 풀어 인플레이션이 발생할 것이라 우려한다면, 30년물 국채는 절대 금물이다.시장의 실질 금리도 기록적인 속도로 계속 떨어지는 중이다. 미국 30년 및 10년 만기 물가연동국채(TIPS) 수익률이 사상 최저치를 경신했다. 그런 점에서 5년물 TIPS 수익률은 매우 매력적이다. 다만 연준이 돈을 아무리 풀어봤자 인플레이션을 일으키지는 못할 것이라 믿는다면, TIPS는 이제 조심할 때가 되어가고 있다. 미국 명목 및 실질 국채 수익률의 가파

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