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UPDATED : 2021-07-31 (토)

SRF와 테이퍼는 무슨 관계?

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-30 06:59

과거의 일이다. 우리나라 FX스왑과 통화스왑시장이 불안정해져 달러 조달비용이 터무니없이 뛰어 오르던 때가 있었다. 당시 정부 일각에서는 '달러가 필요하면 안정적인 외환시장에서 구하면 되지 않느냐'며 개입을 거부했다. 차입시장과 매매시장을 구분하지 못한 안이한 태도라는 지적이 시장에서 즉각 제기됐다. 과거의 일이다. 비슷한 오해가 미국 연방준비제도의 '대기성레포장치(SRF: Standing Repo Facility)'를 둘러싸고 발생하고 있어서 정리해 보고자 한다. 연준이 도입을 발표한 이 SRF는 통화정책기조와는 본질적으로 무관한 장치다. 물론 연준 통화정책 수단(채권매입)과 굉장히 밀접한 연관성이 있으나, 테이퍼에 따른 장기국채 가
파월이 '또' 압도했다

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-29 07:22

미국 연방공개시장위원회(FOMC)가 조기에, 그러나 지극히 완만한 속도로 테이퍼링을 개시할 것이라는 기존 전망을 고수한다. 이 전망에 대한 신뢰는 더 높아졌다. '조기 테이퍼링'이란, 엄밀히 말하자면 "조기에 테이퍼링에 착수할 수 있도록 절차에 속도를 낸다"는 것을 뜻한다.만일 인플레이션이 조기에 꺾여 내려오는 게 확인된다면, 테이퍼링 개시 타이밍이 내년으로 미뤄질 수도 있다. 앞으로 3개월, 길어도 연말까지 5개월 사이에 많은 것들이 결정될 것으로 보인다. 델타 변이에 대한 우려가 고조되고 있지만, 연준은 그다지 개의치 않는 것으로 입장을 정리했다. 바이러스에 대한 미국 경제의 내성에 대해 제롬 파월 의장은 고도의 자신감
테이퍼링 '타이밍'의 중요성

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-28 06:14

유럽중앙은행(ECB)의 가이던스는 현행 양적완화(APP)를 "금리인상 직전까지" 계속하는 것으로 안내하고 있다. 따라서 금리인상을 위한 전제조건이 강화되어 그 시기가 뒤로 미뤄질 수록 월간 200억유로 규모의 양적완화는 더 장기간 제공된다. 미국 연방공개시장위원회(FOMC)의 가이던스는 양적완화(QE)와 금리인상의 타이밍을 명시적으로 묶어놓지 않았다. 다만 QE 종료가 금리인상 개시보다 먼저 일어날 것임을 간접적으로 시사하고 있다. QE 테이퍼를 위한 조건이 금리 인상에 나서는 조건에 비해 낮기 때문이다. 금리를 인상하기 이전에 양적완화를 먼저 종료할 것임은 다수의 FOMC 위원들을 통해서도 거듭 확인된 바 있다. 양적완화를 계속하
美 실질 금리와 달러

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-27 06:52

델타 변이가 만약 사람들의 활동을 예상보다 더 많이 제약한다면, 경제성장 전망은 어떠할까? 당연히! 당초에 예상했던 것에는 (크게) 못 미칠 것이다. 감염 우려 때문에 사람들의 활동이 다시, 더 오래 위축되고 성장세가 더 빠르게 둔화한다면 인플레이션은? 다행히도! 현재에 비해서는 압력이 줄어들겠으나, 실망스럽게도! 그 압력은 완전히 사라지지 않은 채 좀 더 오래 경제에 남겨져 있을 듯하다. '공급'의 회복에 차질이 빚어질 것이기 때문이다. 이러한 잔존하는 공급측면의 인플레이션 압력은 경제의 성장 전망을 더욱 압박하게 될 것이다. 공급은 생산이고 곧 소득인데, 인플레이션이 높은 상태를 지속하는 와중에도 그 소득(=공급)의
헬리콥터 머니(IV)

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-23 06:19

밀튼 프리드먼은 헬리콥터 머니 비유를 통해 현금 살포가 물가수준만 높일 뿐임을 역설했다. 살림살이는 전혀 나아지는 것 없이.그런데 프리드먼의 가정과는 달리 사람들이 뿌려진 돈을 전혀 소비하지 않는다면 어떻게 될까? 아마도 물가수준에는 아무런 영향이 없을 것이다. 그리고 만약 헬리콥터 머니가 전형적인 침체 경제에 뿌려진다면 어떻게 될까? 아마도 물가수준에는 별 영향 없이 생산과 고용과 소득이 크게 증가할 것이다. 그렇다면 좀 더 복잡한 가정을 해 보자.1) 대량의 실업이 발생해 있지만 그 경제의 여유 공급능력은 지극히 제한되어 있는 상태에서 헬리콥터 머니를 뿌린다면?2) 그렇게 뿌린 헬리콥터 머니의 상당액을 사람들이
美 진보진영의 파월 연임론

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-22 07:10

제롬 파월 미국 연방준비제도 의장의 연임이 무르익는 분위기다. 물론 방이 붙은 뒤에도 뒤집힐 수 있는 게 바로 인사(人事)다. 하지만 그 점을 논외로 한다면, 지금 뉴스 흐름은 다른 시나리오를 상정하기가 어렵게 한다. 라엘 브레이너드가 거의 유일한 경쟁자로 거론되는 상황이라 파월의 연임 가능성은 더 높아 보인다. 조 바이든 미국 대통령의 차기 연준 의장 선임이 파월 연임 또는 브레이너드 이사 발탁 중 택일로 좁혀지고 있다고 월스트리트저널(WSJ)이 21일 보도했다. 두 사람 중 파월은 양당 의원들과 금융시장으로부터 광범위한 지지를 구가하고 있으며, 정부 안팎 다수의 인사들로부터 선두주자로 꼽히고 있다고 WSJ은 전했다.하지
美 'final rate'의 웅변

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-21 06:15

최근에 발생한 역사적인 전투 과정에서 두 명(名)의 전사(KIA: killed in action)가 발생했다. 한 가지 이름은 현대화폐이론(MMT)이다. 또 하나는 고압경제론(high pressure economy)이다. '전사'라고 규정하기에는 너무 이르니 작전 수행 중 실종(MIA)이라고 해 두는 게 바람직할 지도 모르겠다. 혹은 작전 중 중상(WIA)이다. 정확한 상태가 어떠하든, 이는 연초에 견주어 굉장히 큰 변화라고 할 수 있다. 7월과 8월 인플레이션이 어떤 수치로 나오든, 그 뒤로 현행 인플레이션이 일시적인 것으로 판명되든 말든, 이 변화는 뒤집히기가 어렵게 되었다. 적어도 MMT는 적어도 쉽게 회복하기 어려운 치명상을 이번에 입었다. 현 시스템을 운영하는
'사태(?)'의 본질

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-20 06:16

다음 주 회의를 앞둔 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 위원들이 더욱 골치 아프게 생겼다. 지난 6월 회의 때처럼 매파적인 코스프레를 시전하면서 긴축 압박을 모면할 수 있을 거라고 봤는데 상황이 여의치 않게 되었다. 어쩌면 다행이라 생각할 수도 있겠다. 성장에 대한 우려로 금융시장이 이렇게 요동을 치니 긴축을 미루며 시간을 벌 여유가 생겼다. 그 사이 '일시적' 인플레이션 압력도 해소되어가지 않겠는가.하지만 사태의 본질은 다른 곳에 존재한다. 강한 경제회복세에 대한 베팅, 금융시장의 이른바 리플레이션 트레이드가 본질적으로 무너진 계기는 지난 6월 FOMC였다. 그 이벤트는, 거듭 강조하지만, 이 시스템이 수용할 수 있는 성장
연준, 어느쪽 실수를 택할까?

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-16 06:32

제롬 파월 미국 연방준비제도 의장이 상원에서 "역사적으로 유별난(unique in history) 인플레이션"의 고충을 토로한 15일 미 국채 10년물 수익률은 1.30%선을 다시 깨고 내려갔다. 무엇을 의미하는 것일까? dovish mistake? hawkish mistake?블룸버그가 이날 사설에서 바이든 대통령에게 파월 연임을 빨리 통보해 주라고 청원했다. 그래야 파월이 코드 맞추기를 멈추고 과도한 부양을 거둬들이지 않겠느냐는 것이다.항상 반듯한 모하메드 엘-에리안도 비슷한 취지의 경고문을 블룸버그에 칼럼으로 다시 올렸다. 파월이 너무 비둘기적이어서 결국 경제 회복세와 바이든 행정부의 경제 탈바꿈 프로그램까지 망치게 생겼다는 것이다. 이른바 '비둘기
기대 인플레이션의 허상

글로벌모니터 안근모 기자 2021-07-15 07:09

제롬 파월 미국 연방준비제도 의장은 14일 하원 보고에서 "기대 인플레이션의 뿌리가 흔들릴 위협에 처한다면 우리의 정책을 적절하게 틀림 없이 변경하겠다"고 밝혔다.그러나 다른 사람들은 몰라도 세계 최대 자산운용사 대표의 기대 인플레이션은 이미 고삐가 풀려 있었다. 블랙록의 최고경영자(CEO) 래리 핑크는 이날 앞서 CNBC와 가진 인터뷰에서 "인플레이션은 일시적인 게 아닐 것"이라고 말했다. 핑크는 자신만 그러한 게 아니라고 말했다. "모든 CEO들로부터 듣고 있다. 큰 폭의 가격인상을 겪고 있고, 그리고 그걸 전가하고 있다고 한다"고 핑크는 말했다. 핑크가 이끄는 블랙록은 이날 디렉터 레벨 이하 전직원의 기본급을 9월부터 8%

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