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UPDATED : 2021-02-28 (일)

Q&A

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-26 07:10

금리는 도대체 얼마나, 어디까지 오를까? 금리의 급등세가 주식시장에 충격을 가할 것이라면, 우리는 주식 하락장에 베팅해야 할 것인가? 아니면 우리는 그 위험을 헤지하되 주식 포트폴리오를 새롭게 저렴하게 구성할 기회로 삼아야 할 것인가?25일 미국 국채시장이 작년 3월 이후 최악의 급락장세를 연출했다. 시장 금리가 거의 1년 만에 가장 큰 폭으로 뛰었다. 어제 이슈로 제시했던 '5년물'이 기어이 최선두로 나서면서 수익률 급등 장세를 이끌었다. 연방준비제도 금리인상 예상 시점과 강도가 본격적으로 앞당겨지고 높여진 결과다.금리인상 전망이 이끄는 국채 수익률의 급등세는 기어이 '네거티브 컨벡서티 헤징(negative convexity hed
美 '5년 만기' 금리에 주목

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-25 06:33

제롬 파월 미국 연방준비제도 의장은 24일 "평균 2%의 인플레이션 목표를 달성하는 데에는 3년 이상이 걸릴 수도 있다"고 말했다. 그러나 이날 리처드 클라리다 연준 부의장은 "재정정책의 지원이 연준의 목표달성에 가속도를 붙여줄 것"이라고 말했다. 파월 의장의 발언은 연방공개시장위원회(FOMC) 위원들이 지난해 12월에 제시한 경제전망과 대략 부합한다. 그러나 당시는 조지아 주 연방 상원의원 선거 이전이었고, 당연히 조 바이든 행정부의 "통큰 재정부양(go big stimulus)" 가능성을 고려할 수 없었던 때였다. 따라서 2023년말까지는 금리를 인상할 가능성이 거의 없다고 제시했던 12월 FOMC의 점도표는 다음달에 상당히 달라질 것으로
역설적 부양효과

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-24 07:26

인플레이션의 고삐가 풀릴 것이란 경고가 횡행하고 있지만, 그에 대해 반박하는 것에 파월 의장은 그다지 열의가 없어 보였다. 인플레이션을 억제할 의지가 약해서이기보다는, 그럴 가능성이 정말 거의 없다고 생각하는 듯했다. 그런 일이 발생할 만한 인플레이션 다이내믹스가 부재하고, 설사 그런 압력이 드러나더라도 손쉽게 억제할 수 있다고 파월 의장은 자신하는 듯했다.그 덤덤한 자신감이 위험자산 시장에는 역설적으로 부양적 기능을 했다. 23일 미국 상원 은행위원회 반기 보고에서 제롬 파월 연방준비제도 의장은 "인플레이션이 오르겠지만, 그게 크거나 지속적이지는 않을 것"이라고 거듭 단언했다. 중앙은행의 전망은 목표이자 의지
'차원이 달라진' 금리의 미래

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-23 08:19

"나는 바이든의 부양계획에 대해 매우 공감한다. 물론 그게 향후 경제 불안정을 일부 야기할 위험이 있긴 하다. 그러나 지금 당장 우리는 정치 불안정을 겪고 있다."신종 코로나바이러스 팬데믹이 정말 놀랄 만한 일들을 수없이 만들어 냈는데, 그 중 하나를 꼽는다면 하버드대 케네스 로고프 교수가 재정정책 비둘기파로 변신한 사건일 것이다. 지난 16일자로 보도된 파이낸셜타임스(FT)의 특집 기사에 실린 인터뷰에서 로고프 교수는 위와 같이 아직도 '개종(改宗)' 상태를 굳건히 유지하고 있었다. 같은 학교 로렌스 서머스 교수가 "재정부양 과하다" 주장을 설파한 것을 훨씬 뛰어넘는 서프라이즈를 안겼던 로고프 교수는 "우리는 지금 다른
금리 급등세 '일단락(一段落)'

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-19 05:54

"일의 한 단계를 끝냄." (네이버 표준국어대사전)금융시장의 바닥과 정점을 짚는 일만큼 무모한 짓은 없다지만, 그렇다고 해서 그 진단행위 자체가 무용한 일은 아니다. 전세계를 바짝 긴장시켰던 미국 중장기 시장금리의 급등세가 '한 단계를 마무리하는' 징후들이 입체적으로 나타나고 있다. 아직 더 오를 길이 남아 있으나, 그러기 위해서는 시장이 예상하고 있는 새로운 에너지를 실제로 얻어내야 할 것이다. 18일 미 국채 10년물 수익률은 1.30%선 위로 다시 올라갔다가 되떨어졌다. 전일 4bp 넘게 급락한 뒤에 나타난 흐름이다. 장 중 고점은 1.3159%였는데, 전일의 1.3310%에는 미치지 못했다. 주식시장이 이에 안도하는 모습이 뚜렷했
짧아진 인내심의 제1국면

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-18 07:36

더욱 밝고 희망찬 미래와 여전히 암울한 현재의 초현실적 콘트라스트는 1월 FOMC 의사록에서 더욱 두드러졌다. 미래를 프라이싱하는 자산시장은 더욱 내달렸고, 현재의 비대칭적 위험에 대응하는 당국은 더욱 인내심을 발휘했으며, 그래서 자산시장은 더욱 더 내달렸던 게 1월 FOMC 이후 현재까지 계속되고 있는 구도이다. 여전히 하방으로 기운 위험이 균형을 되찾고, 그래서 현재와 미래의 그 극심한 간극이 좁혀지는 때까지가 연준의 제1국면 인내심* 기간인데, 앞으로 대략 3~6개월 간이라고 어림잡을 수 있겠다. 희망으로 가득한 경제전망이 실현될 것이라 확신이 든다면 올 여름 연준은 '테이퍼'를 소통하기 시작, 제2국면의 인내심에 돌입
요동치는 美 금리인상 전망

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-17 07:01

명목 금리가 올라도 실질 금리는 전혀 오르지 않을 수 있다. 심지어는 떨어질 수도 있다. 그러나 명목 금리가 '가파르게' 상승하는 때에는 실질 금리 역시 따라 오르기가 매우 쉽다. 이 경우 명목 금리를 직접적으로 찍어 내리지 않는 한(수익률 레벨을 타게팅하는 국채 매수 개입) 연준이 실질 금리의 동반 상승을 막을 방법은 거의 없다. 실질 금리가 오르는 그 현상은, 연준이 '결국에는' 긴축에 나서게 될 것이란 전망을 반영하는 것이니까.이런 상황에서 금리 인상이 한참 멀었다고 약속하는 것은 자칫 언 발에 오줌 누기가 될 수 있다. 금리인상을 미루면 미룰 수록 그 이후 '결국에는' 이뤄질 인상 속도와 강도는 더욱 높아질 것이라고 시
"당이 결심하면 우리는 한다"

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-11 07:29

래리 서머스의 경고에 대한 제롬 파월의 응답은 명확했다. 서머스가 "달러와 금융안정에 후과를 남길" 역대급 인플레이션 압력을 우려한 데 대해, 파월은 그 높은 압력(高壓)의 경제가 얼마나 좋은 것인 지를 웅변했다.파월은 이번 부양이 일상적인 경기사이클 대응과는 차원이 다른, '세계 대전'에 임하는 수준의 노력임을 강조하면서 "사회적 합의"를 새롭게 촉구하고 나섰다. 고용시장을 뜨겁게 달구겠다는 범사회적 약속이 이뤄진다면 연준은 좌고우면 하지 않고 더욱 기꺼이 윤전기를 가동할 것임을 제안한 것이다.현행 미 정부 재정정책과 연준 통화정책은 일반적이고 통상적인 경제학적 관점이 아닌, 정치적 사회적 역사적 시각에서 바라보
이번엔 "not-QT" 모드

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-10 07:14

이 타이밍에 미국 연방준비제도가 양적완화 속도를 줄이는(테이퍼링) 결정을 내린다면, 이는 '바이든 재정부양이 인플레이션을 자극한다'는 경고에 줄을 서는 걸로 비칠 것이다. 비선출 관료의 정치 관여행위에 대한 민주적 통제 요구가 빗발칠 가능성이 있다.그래서 만일 연준이 단기국채를 매도하고 장기국채 매입 비중을 늘리는 결정을 내린다면, '인플레이션과 거품 위험을 더욱 더 부채질한다'는 정반대 쪽의 비난에 직면할 것이다. 현금의 홍수 속에서 은행들이 예금 유입을 차단하기 위해 수신 금리를 사실상 마이너스로 내린다면, 이 역시 거대한 정치적 이슈로 비화할 위험을 낳는다. 그럼에도 불구하고 은행들의 예금 사절 행태는 불가
long CPI? short dollar!

글로벌모니터 안근모 기자 2021-02-09 07:04

래리 서머스와 재닛 옐런의 공방 속에서 글로벌 금융시장이 '인플레이션'에 관한 관심을 대폭 끌어 올리고 있다. 그런데 우리는 이 이슈를 '물건의 가격(物價)'보다는 그 반대편의 '화폐의 가치' 측면에서 바라볼 필요가 있다. 즉, 이것은 CPI의 인플레이션(메인 스트리트)보다는, 화폐 가치의 디플레이션(월스트리트)에 관한 논의인 것이다.그런 점에서 우리는 지난 주 서머스 경고문의 핵심 대목 중에서 "한 세대 동안에 보지 못했던 유형의 인플레이션 압력을 발현할 것"이란 문구보다는, 그에 이어지는 "이는 달러화 가치 및 금융안정에 후과가 있을 것"이라는 지적에 초점을 맞출 필요가 있다. "will set off inflationary pressures of a k

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