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UPDATED : 2021-10-28 (목)

화폐착각(money illusion)

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-27 05:54

26일 블룸버그가 각국의 수익률곡선 평탄화 현상을 지적하면서 "매파적인 중앙은행들에게 성장에 관한 불길한 경고를 보내고 있다"고 보도했다.같은 날 핌코의 포트폴리오 매니저 앤서니 크레센치는 "경기사이클이 초고속으로 움직이고 있다"며, 내년이면 미국이 "레이트 사이클(late cycle, 경기확장기의 말기)에 진입할 것"이라고 말했다. 크레센치 역시 수익률곡선을 언급했다. 일드커브가 "이토록 빠르게 움직이는 경기 사이클 아이디어를 반영하고 있다"며 "최근 다시 평평해졌다. 경기 사이클 뒤쪽으로 갈 때 나타나는 현상이다. 연준이 금리를 인상할 것이기 때문이다"라고 말했다.그렇다면 중앙은행은 과연 얼마나 매파적일까? 지금 미국
"기대 인플레이션 분출"의 이면

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-26 05:32

인플레이션의 고삐가 풀릴 위험과 경제회복세가 중앙은행에 의해 좌절될(overkilled) 상반된 위험 사이에서 투자자들은 어떻게 포지셔닝을 해야할까?알리안츠의 수석 경제고문 모하메드 엘-에리언이 25일 블룸버그에 다시금 경고장을 올렸다. 미국 연방준비제도가 40년 만에 최악이 될 희대의 통화정책 실수(monetary policy error)를 저지를 판이라는 것이다.'정책실수'란 말은 최근 성급한 긴축과 그에 따른 더블딥(double dip) 위험을 지칭할 때 주로 쓰였다. 그런데 이번에 엘-에리언은 그 정반대, 긴축을 미적거리다 인플레이션이 분출할 가능성을 가리키며 '정책실수'를 경고했다.이래 저래 연준은 여전히 두 가지 상반된 정책실수의 갈림길
유니레버의 '도발'

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-22 06:52

인플레이션 기대심리와 상장기업 실적 전망이 서로 엮여 있는 것이라면, 연준은 결과적으로 증시를 타격해야 할 지도 모른다.랜들 퀄스 미국 연방준비제도 이사의 어제(20일) 연설 제목은 "얼마나 길어야 너무 긴 것인가? 얼마나 높아야 너무 높은 것인가?"였다. 이른바 "일시적(transitory)" 인플레이션에 대한 연준의 대응이 달라지게 될 기준에 관한 논의였다. 사전에 텍스트로 마련된 연설문에서는 자신의 질문에 스스로 답을 하지 않았다. 그러나 곧 이어진 질의응답에서 퀄스 이사는 "내년 봄"과 "4% 부근"을 언급했다. 내년 봄까지도 인플레이션이 4% 언저리라면 "너무 오래 너무 높은 인플레이션이 지속되는 것"이니 정책을 긴축적으로 변
中 위안화의 밝은(?) 미래

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-21 07:19

1) 헝다그룹 사태로 상징되는 중국의 부동산시장 단속이 전반적인 건설경기 침체로 이어질 경우 위안화 가치는 어떻게 될까? 부동산 침체의 결과로 중국의 성장률이 크게 둔화한다면, 아마도 위안화 가치가 더 높아지고, 환율은 더 떨어질 수도 있겠다. 위안화가 오른다면 세계의 공장 중국이 인플레이션을 본격적으로 수출하지 않을까? 그럴 수도 있겠지만, 오히려 그 반대일 수도 있다. 2) 작금의 글로벌 공급망 경색과 에너지 가격 급등세가 지속될 경우 일본 엔화의 가치는 어떻게 될까? 아마도 엔화 가치는 더 하락하고, 환율은 더 오를 수도 있겠다. 대다수의 이코노미스트들이 우려하는대로 중국의 건설경기가 침체에 빠지는 시나리오는 엔
"네 가지 디(four D's)"

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-20 06:53

인플레이션이 안정될 것이라고 Editor's Letter가 전망에 좀 더 신뢰를 갖게 된 계기는 지난 주에 발표된 미국의 9월 소비자물가지수(CPI)였다. 금융시장은 헤드라인 지표가 기대 이상으로 나온데 주목했지만, Editor's Letter가 보기에 이는 마켓 포지션이 유도한 약간의 확증편향이었다. Editor's Letter가 주목한 대목은 전체 소비자물가지수 바스켓에서 식품과 에너지 및 주거비(shelter)를 제외한 항목이다. 미국의 디스인플레이션 압력이 막강하던 때 근원-근원 CPI라고 이름 붙여 이 코너에서 자주 거론했던 항목이다. 이 지표는 지난 9월 중 전월비 0.1% 오르는 데 그쳤다. 물론 지금 와서 근원-근원 CPI를 근거로 논설하는 것은 반칙으로
마라도나 센트럴뱅킹

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-19 06:57

연방공개시장위원회(FOMC) 위원들이 예상하는 대로 내년말 미국의 인플레이션이 2.2%로 향하게 된다면 연준은 과연 금리를 (얼마나) 인상할까?2.2%는 연준의 목표를 단지 웃도는 숫자일 뿐만 아니라, 올해 무려 4.2%에 달할 것으로 보이는 높은 실적 위에 추가된 인플레이션이기에 충분히 우려할 만한 전망이라 할 수 있다. 그러나 Editor's Letter는, 정말 그 정도로 인플레이션이 둔화한다면, 아마도 FOMC는 금리를 계속 동결할 것이라고 본다. 인플레이션의 절대 수준보다는, 목표를 향해 다시 하향 수렴해 가는 추세에 연준은 더 큰 무게를 둘 것이라고 생각한다. 그렇다면 만약 내년말 인플레이션이 2.2%가 아닌 2.5%를 향해 간다면 FOMC는
미국의 경기침체 가능성은?

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-15 05:13

작금의 이른바 "스태그플레이션(stagflation)" 논의는 한 가지 중요한 질문을 제기한다. 미국의 경제는 지금 침체(recession)로 향하고 있는가?런던에서 특히 맹위를 떨치고 있는 "오버킬(overkill)" 논의 역시 똑같이 중요한 질문을 제기한다. 연방준비제도 역시 미국 경제를 곧 침체에 빠트릴 것인가?Editor's Letter의 결론은 "전혀 그렇지 않다"이다. 현재 주어진 지표들로는 그러한 "flavor"조차 느낄 수 없다. 오히려 다행스럽게도, 지난 봄에 추가된 무지막지한 총수요 부양은 인플레이션이 건강한 기능을 발휘한 덕분에 미래로 분산될 수 있게 되었다. 즉 지금 나타나고 있는 수요와 생산과 경제성장 속도의 가파른 둔화, 스태그네이셔너
오버킬(overkill) 시나리오

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-14 07:07

13일 공개된 의사록에 따르면 지난 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 연준 집행부 이코노미스트들은 경제활동(성장) 전망에 미치는 위험이 하방으로 기울어 있다고 보고했다. 그러나 동시에, 인플레이션 전망에 미치는 위험은 상방으로 쏠려 있다고 진단했다. 이런 상황에서 만약 연준이 성장보다는 물가안정에 더 무게를 둔다면? 그래서 성장 전망에 비해 긴축적인 통화정책 기조를 선택한다면, 아마도 고용은 크게 위축될 위험이 있다. 이러한 고심에 찬 선택은 전일 국제통화기금(IMF) 세계경제전망(WEO) 보고서가 예비해 두라고 각별히 권고한 것이기도 하다. 지속가능한 고용의 성장을 위해 단기적으로는 고용을 버릴 수 있어야 한다는 전략
달러가 오르는 이유

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-13 06:33

기세 좋게 솟아 올라가던 미국 국채시장의 장기 기대 인플레이션이 12일 전고점 앞에서 일단 크게 후퇴했다. 연휴동안의 궁금증이 일단 해소되었다. 물론 하루가 추세를 만들지는 않는다. 미국 연방준비제도 부의장 리처드 클라리다가 강조한 것처럼 "계속해서 발맞추어 주의를 기울여야(attuned and attentive)"할 대상이다. 장기 기대 인플레이션이 막 전고점을 넘보는 타이밍에 중앙은행 쪽에서 마치 기다렸다는 듯이 강력한 견제구가 나왔다. 그런 점에서 이날은 지난 6월 연방공개시장위원회(FOMC)에 이은 또 한 번의 중요한 전환점으로 기록할 만했다. 그 결과로 달러는 다시 한 번 정당성을 얻었다.유가와 함께 움직이는 달러달러와 국제유
"스태그플레이션" 시대의 금리

글로벌모니터 안근모 기자 2021-10-12 07:07

겨울을 향해가면서 미국 장기금리가 더 오를 거라는 전망을 부인하기는 굉장히 어렵다. 천하의 채권 황소 스티븐 메이저라 할 지라도 지금은 절치부심하며 때를 기다리는 수밖에 없을 것이다. 그런데 그 '때'는 의외로 빨라 다가올 지도 모른다. 지금 금리상승 전망을 강요하는 압도적인 요인들이 결국에는 그 스스로 반전을 앞당길 것이기 때문이다. 11일 미국 원유 WTI 가격이 2014년 이후 처음으로 80달러선 위에서 거래를 마쳤다. 전력난 파장으로 비료가격은 지난주말 사상 최고치를 경신했다. 이미 10년 만에 최고치인 식품 가격을 더 끌어 올릴 예정이다. 컬럼버스데이를 맞아 이날 미국 현물 국채시장은 열리지 않았다. 이날 거래된 10년

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