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UPDATED : 2021-04-12 (월)

"마이너스 예정된" 美 금리

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-15 06:53

미국 연방준비제도가 기회 있을 때마다 마이너스 정책금리에 대해 거부감을 피력하고 있지만, 그렇다고 해서 시장금리가 늘 0% 위에서만 놀아야만 하는 것은 아니다. 돈을 빌리려는 수요가 줄어든 가운데 빌려줄 돈이 넘치면 시장에서 마이너스 금리를 보는 게 어렵지 않아진다. 미국에서 내년 상반기에 그런 일이 발생할 것이란 전망이 있다.물론! 단기자금시장을 지배하는 연준은 얼마든지 그 '일탈'을 통제할 수 있다. 하지만 풍선의 한 쪽을 누르면 다른 쪽이 솟아 오르게 되어 있다. 압력이 중장기 금리로 분산되면서 역사상 가장 완화적인 현행 금융환경이 더욱 더 완화적으로 바뀔 수 있다. 그걸 피하는 확실한 방법은 돈의 공급을 줄이는
금(金) vs 비트코인

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-12 09:08

미국 중앙은행 연방준비제도가 11일 뉴욕 연방준비은행을 통해 만기 2.25년 이하의 쿠폰 국채 128억달러어치를 사들였다. 만일 2년 만기 지표물을 매입한 것이라면, 연준은 이 채권에서 만기까지 연간 0.12%정도의 수익을 얻을 수 있다. 하지만 그 수익이 다 연준의 몫은 아니다. 양적완화(QE)에는 원가가 발생한다. 연준의 국채 매입으로 풀린 돈이 전액 은행 지급준비금으로 쌓인다면, 연준이 얻는 순 수익률은 2bp로 줄어든다. 지급준비금을 예치한 은행들에게 연준이 연간 0.10%의 이자(IOER)를 지급해야 하기 때문이다. * 2bp = 0.12% - 0.10%물론, 양적완화로 풀린 돈이 전액 지준으로 들어가는 것은 아니다. 적지 않은 돈이 현찰화폐로 풀
YSC(Yield Spread Control)

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-11 07:13

마치 바주카포를 한 번 크게 더 쏠 것처럼 별렀던 유럽중앙은행(ECB)이 정작 내놓은 것은 스피커에 녹음된 대포 소리였다. 그러나 실망은 금물이다. 매파들의 승리라고 손을 들어준다면 그것은 유럽을 과소평가한 것이다. 그리고 이 '실망스러운' 태세전환은 새로운 조류이기도 하며, 그 나름의 새로운 '희망적' 부양 기제를 제공한다. 창랑의 물길(滄浪之水)이 바뀌면 그에 맞추어 결을 타면 된다."preserve"ECB는 10일 통화정책회의에서 '팬데믹 비상 매입 프로그램(PEPP)'의 한도를 1조8500억유로로 5000억유로 증액했다. 시한은 내년 6월말까지에서 내후년(2022년) 3월말까지로 9개월 연장했다. 기간이 늘어난 만큼 매입 규모가 커졌으니 매달
거대한 정책 불확실성

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-10 06:43

연준(중앙은행)에 맞서지 말라는 것은 투자의 세계에서 넘버원 지침이다. 이 말은 '거의 항상' 옳다. 즉 아주 드문 경우에만 중앙은행에 맞서는 것이 돈이 된다. 주가가 폭락하는 와중에 미국 장기국채 수익률이 폭등했던 지난 3월 중순이 그러했다. 당시 열흘 동안의 세상은 '연준조차도 손 쓸 방도를 모르는 몰락의 상황'으로 비쳐졌다. 하지만, 연준이 무엇이든 다 하겠다고 일어설 때에는 일단 믿어주고 편승하는 게 유리하다. 돌이켜 보면 지난 3월19일 이후부터의 상황이 그러했다. 앞으로 이처럼 극적인 턴어라운드에 올라타 돈을 벌 수 있는 기회는 다시는 없을 지도 모른다. (그렇게 되기를 진심으로 바란다.)문제는, 연준을 순응하는 것
이번 리세션의 '유별난' 특징

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-09 07:15

Editor's Letter를 비롯해 금융시장의 주류적 경제전망은 '매우' 밝다. 다소 위험하고 불확실한 코로나 겨울을 겪어야 하지만, 내년 봄 이후부터는 빛나는 정상화의 경로가 '예정'되어 있다. 이 장밋빛 전망은 모두 '매우 효과적인' 백신이라는 게임 체인저에 기인한다. 그리고 역사상 전례가 없는 이번 리세션의 유별난 펀더멘털에 기반하고 있기도 하다. 지금까지 발생했던 미국의 경기침체(recession)은 과잉과 긴축이 상호작용한 결과였다. 실업률의 추이가 이를 가장 잘 표현해 준다. 경기침체가 발생하기 전까지 고용이 꾸준히 활기를 띠면서 실업률은 꾸준히 하락한다. 그 결과 노동시장이 갈수록 타이트해지고 생산성을 넘어서는 임금 인
美 국채시장에 미치는 '역대급' 리스크

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-08 07:09

미국 중앙은행의 수장이 내년 경제의 '업사이드 리스크'를 입에 올렸다면, 투자자들도 그에 대비하는 게 현명한 일일 것이다. 베팅까지는 아니더라도, 헤지 수단을 확보하고 리스크 이벤트 때 사용할 퇴로를 미리 봐 두는 게 바람직하다. 주식시장은 이미 그 가능성을 프라이싱해 두고 있지 않은가.물론, 지금 예상하고 기대하는 대로 '효과적인' 백신이 '적기에' '순조롭게' 배포되어 감염 확산세가 눈에 띄게 둔화한다는 가정 하에서 구상하는 시나리오이다. ☞ 관련기사: "상방 위험(upside risk)"그러한 가정 하에서 내년 인플레이션은 올해 보다 높을 가능성이 절대적으로 높다. '일시적으로' 2.0% 목표선을 넘어설 것이란 게 시장의 컨센서
인플레이션에 관한 3가지 견해

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-05 08:20

백신 덕분에 내년 경기가 가속도를 낼 것이란 전망은 인플레이션의 반등 시나리오를 내포한다. 초저금리에 기반한 자산시장의 부품한 밸류에이션에는 도전적인 환경일 것이다. 물론 그러한 현상은 일시적일 수 있다. 기껏해야 순환적 추세에 불과할 것이라는 게 시장 주류의 프라이싱이다. 그런데 만일 그 인플레이션의 반등이 구조적으로 지속되는 '새로운 레짐'의 시작을 알리는 것이라면? 아마도 자산시장에는 재앙적인 리액션이 나타날 수 있다.인플레이션에 관한 전망은 투자전략을 수립하는데 있어서 가장 중요한 출발점이라고 할 만하다. 기본 전망을 갖되 그 전망이 틀릴 리스크를 항상 돌아보고 점검하는 게 필수적이다. 특히 지금처럼
中 위안화 강세의 메커니즘

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-04 08:06

시작은 선의(善意)였으나, 그 끝은 참혹할 수 있다. 모든 정책의 불행은 집착에서 비롯된다. 하물며 돈, 화폐, 통화에 관한 것은 더욱 더 그러하다.달러 하락세에 대한 시장의 강한 믿음(confidence)은 '가슴 찢어지는 마이너리티 실업의 완전 해소'라는 미국 화폐당국의 의지에서 출발한다. 위안화 강세에 대한 강한 신뢰 역시 '내부 부채 사이클 관리'라는 중국 통화신용당국의 과제에서 시작된다. 둘의 공통점은 국내 목표에 대한 우선순위 부여, 이른바 통화정책의 자율성 추구다. 그 결과는 대외 통화가치의 변동 심화다. 왜냐하면, 만사가 그러하듯이, 돈, 화폐, 통화는, 한 쪽을 붙들면 다른 쪽이 움직이기 때문이다. 불가능한 삼위일체,
금리 상승의 세가지 얼굴… 좋은, 나쁜, 이상한

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-03 08:14

지난 2015년 12월, 재닛 옐런 당시 미국 연방준비제도 의장은 금융위기 발생 7년 만에 금리인상을 개시하면서 '미국인들은 기쁘게 생각해야 할 것'이라고 말했다. 금리를 올려도 될 만큼 경제가 나아졌다는 의미였으니까. 그러나 미국 바깥은 기쁘지 않았고, 그래서 결국 미국도 기쁘지 않게 되고 말았다.금리가 오르는 것은, 옐런이 말했던 것처럼, 원칙적으로는 반갑고 고마운 일이다. 따라서 증시와 같은 위험자산 시장에는 긍정적인 신호다. 원칙적으로는.그러나 현실적으로는 경우에 따라 그 의미가 판이하다. 금리 인상 또는 상승은 위험자산에 부정적인 경우도 많다. 지난 2015~2016년에 앞서 2013년의 테이퍼 발작이 또한 대표적인 사례였
"상방 위험(up-side risk)"

글로벌모니터 안근모 기자 2020-12-02 07:55

상방 위험, 업사이드 리스크(up-side risk)는 경제 또는 가격 등이 당초에 예상했던 것보다 훨씬 더 강하거나 높을 가능성을 뜻한다. 기본 전망을 벗어나는 시나리오라는 이유에서 '위험(risk)'이라고 표현하는데, 제롬 파월 미국 연방준비제도 의장이 1일 그 가능성을 언급했다. 팬데믹 이후 처음 듣는 얘기다.전일 장마감 후 공개한 상원 은행위원회 보고 모두발언에서 파월 의장은 "최근 백신 쪽에서 나온 뉴스는 중기적으로 굉장히 긍정적"이라고 밝혔다. 이 발언에서 파월 의장은 그 "굉장히 긍정적"인 측면에 수반되는 다양한 부정적 불확실성들만 언급했다. 그러나 이날 의원들과 가진 질의응답에서는 "중기적인 상방 위험"을 함께 말했다

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