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UPDATED : 2020-09-29 (화)

빚과 그림자(III)

글로벌모니터 안근모 기자 2020-07-11 08:37

1973년 제1차 석유파동이 발발한 직후 렌터카 업체 허츠는 적극적으로 빚을 늘리기 시작했다. 천정부지로 뛰는 기름값 때문에 자신들과 같은 교통운송 업체들이 일차적으로 가장 큰 타격을 입을 것임을 직감했기 때문이다.석유 엠바고 발표가 난 지 단 몇 주 만에 허츠는 전체 차량의 4분에 3을 차지하던 '기름 먹는 하마들'을 팔아 치우기 시작했다. 대규모로 차입한 자금을 이용해 크기가 작고 연료 효율이 높은 차량을 사들였다. 경영진의 대응은 주효했다. 그 다음해, 오일쇼크가 경쟁사들을 맹폭하는 가운데 경제 전체가 스태그플레이션에 빠져들었다. 하지만 허츠의 매출과 순이익은 창사 이후 최대치를 기록했다. 내친 김에 허츠는 젊은 운
최장기 국채에 몰려든 이유

글로벌모니터 안근모 기자 2020-07-10 07:08

리플레이션(reflation)으로 가는 길은 멀고도 험하다. 하물며 인플레이션(inflation)이라니 언감생심(焉敢生心)이다. 미래에 혹시라도 있을 지 모를 인플레이션에 헤지를 하는 것은 취향 나름이다. 그러나 인플레이션에 베팅을 하는 것은, 아직은, 무모해 보인다. 과잉의 되돌림을 통한 리플레이션조차도, 아직은, 갈 길이 멀고도 험한 마당이다.지난 7일자에서 제기했던 가설("바이러스에 대한 생각 뒤집기")에 이틀 만에 강력한 타격이 가해졌다. 9일 미국 플로리다 주정부 발표에 따르면, 신종 코로나바이러스로 인한 사망자가 하루 사이에 120명(3.1%) 증가했다. 전일 48명에 비해 두 배 빠른 증가 속도를 보이며 최대 기록을 세웠다. 누적 입
유동성 긴축? 머니마켓 독립?

글로벌모니터 안근모 기자 2020-07-09 07:15

우리나라 정부가 공적 마스크 구매 제한을 완전히 없앴다. 당국의 무제한 마스크 판매 방침은 바이러스 확산 위험이 그만큼 커졌음을 의미하는 것일까? 그렇지는 않다. 판매량이 대폭 줄었기 때문이다. 그렇다면, 마스크 판매량 감소는 정부의 공급 억제 의지를 반영한 것일까? 천만에다. 사려는 사람이 대폭 줄었기 때문이다.지난 주까지 미국 연방준비제도의 대차대조표가 3주 연속해서 감소했다. 연준이 유동성의 고삐를 죄고 있는 것일까? 전혀 그렇지 않다. 연준이 유동성을 조이는데 달러는 왜 떨어지겠는가? 누군가 은밀히 달러에서 엑시트를 하고 있어서?지난해 9월16일 이후 처음으로 전일(7일), 연준의 시스템 RP 잔고가 소멸됐다. 연준
"불행 중 다행"

글로벌모니터 안근모 기자 2020-07-08 07:02

더 못 올라간다면 내려가는 쪽을 택하는 것이 금융시장에서 흔히 관측되는 속성이다. 7일 뉴욕시장에서 미국 장기국채 수익률이 가파르게 떨어졌다. 이른바 리플레이션 트레이드 또는 커브 스티프너 플레이를 주도해 온 30년물의 수익률 낙폭이 두드러졌다. 오후 들어 본격적으로 방향을 잡은 뒤에는 추세가 거침 없이 전개되었다. 어제 Editor's Letter가 제기했던 "명백한 백신이나 치료제 없이도 Covid-19와 그럭저럭 동거해 나가는 길"은 그 과정에서 비용을 치러야 한다. 그리고 그 비용은 곳에 따라 천차만별이다. "생활습관과 방역, 검진과 치료 등에서 꾸준히 진보"를 이뤄야 하는데, 그 정도가 천차만별이기 때문이다.6주간의 재봉쇄에
바이러스에 대한 생각 뒤집기

글로벌모니터 안근모 기자 2020-07-07 07:55

지난 2018~2019년 시즌에 미국에서는 총 3만4200명이 독감으로 숨졌다. 이번 신종 코로나바이러스로 인한 사망자 수는 그보다 4배가량 많은 13만명이다. 그런데 만일 앞으로는 코로나 사망자 수가 현저하게 제한될 전망이라면? 신종 코로나바이러스의 위협이 이제는 독감에 비해 그다지 심각할 정도로 높은 것이 아니라면?코로나바이러스의 확산을 차단하는 데에는 조심스럽고 신중한 지도자가 더 나은 성과를 낼 수 있다. 반면, 팬데믹 이후의 경제 회복기에서는 적극적이고 진취적인 지도자가 아웃퍼폼할 수 있다.이러한 가정과 판단이 옳은 지 여부를 가려 줄 중요한 실험이 현재 미국에서 대대적으로 펼쳐지고 있다. 그 실험의 성과물은 인류
FOMC 위원들의 고민

글로벌모니터 안근모 기자 2020-07-03 06:51

2일 미국 국채시장은 드라마틱한 변동을 겪었다. 미국 6월 고용지표의 서프라이즈에 0.7% 저항선을 순식간에 뚫고 올라갔던 10년물 수익률은 두 시간이 채 지나지 않아 하락세로 되돌아 왔다.다른 시장들도 유사한 흐름을 탔다. 뉴욕 시간 오전 10시를 넘어서면서 반전이 이뤄졌는데, 두 가지 가설이 있었다. 1) 미국 바이러스 확산 양상에 대한 우려가 고용지표에 들떴던 시장에 찬물을 끼얹었다. 이날 플로리다주 발표에 따르면, 신종 코로나바이러스 확진자 수가 전일비 6.4% 증가했다. 이전 7일간 평균 증가율 5.6%를 웃돌았다. 총 사망자는 3617명으로 67명 증가했다. 한달만에 가장 많은 사망자가 나왔다.도널드 트럼프 미국 대통령이 고용
YCC 대신 오버슈팅 타게팅

글로벌모니터 안근모 기자 2020-07-02 07:12

미국 연방준비제도가 이르면 오는 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 인플레이션 오버슈팅을 명시적 또는 암시적으로 목표로 삼는 장기간의 제로금리 유지 약속(포워드 가이던스, forward guidance)을 새롭게 내놓을 가능성이 유력해 보인다. 시장이 도입 가능성을 유력시해왔던 국채 수익률곡선 상한제(YCC: Yield Curve Cap)는 논의 단계에서 사실상 폐기됐다. 연준은 분석이 더 필요하다고 일단 결론을 내렸지만, 이는 도입을 위한 마지막 점검이라기보다는, 폐기를 위한 수순으로 보였다.연준은 1일 공개한 지난 6월 9~10일 FOMC 의사록에서 중앙은행 특유의 어법으로 YCC가 위원들에 의해 사실상 기각되었음을 시장에 알렸다. YCC 기대감에
중앙은행의 이론과 실제

글로벌모니터 안근모 기자 2020-07-01 07:27

당장 오늘부터 시작하는 하반기는 물론이고, 그 이후 중기적으로도 글로벌 자산시장에 가장 중요한 이슈는 '금리'일 것이다. 금리가 대폭 뛰어 오르거나 그 변동성이 커지는 경우에는 자산 가격이 크게 압박을 받거나 변동성이 확대될 가능성이 매우 높다. 금리를 결정하는 변수를 요약해 본다면 다음과 같을 것이다. △ 경제 성장의 회복 강도 △ 인플레이션의 회복 강도 △ 정부의 국채공급 △ 중앙은행 정책금리 및 양적완화 등이다. 가계와 기업 등 민간의 자금수요는 아마 무시해도 무방한 변수일 것으로 생각된다.위에 열거한 변수들은 독립되어 있기보다는 상호작용하는 성격이 강하다. 따라서 자산시장을 전망하는 관점에서 궁금증을 다시
인도네시아의 놀라운 debasement

글로벌모니터 안근모 기자 2020-06-30 08:00

인도네시아 중앙은행이 수십억달러 규모의 국채를 제로 금리로, 발행단계에서 직접, 인수할 계획이라고 한다. 현재 유통시장에서 인도네시아 국채 10년물 수익률은 7.23%이다. 이것은 지난 20일자에서 설명했던 대로, 현대식 'debasement'의 전형이다. 7%가 넘는 수익률의 국채를 제로 금리로 매입한다는 것은, 단순히 비유하자면, 900그램짜리 금괴를 1킬로그램 값에 사 주는 것이나 마찬가지이다. 그 결과 정부는 금 100그램에 해당하는 주조차익을 얻게 되는데, 이는 1파운드짜리 금화의 금 함량을 0.9파운드로 줄이는 것과 똑같다.이에 반해 중앙은행은 100그램의 손실을 입게 된다. 부채(통화)가 금 1킬로그램만큼 증가하는 반면, 자산은 90
"눈물로 끝났던" 연준 YCC

글로벌모니터 안근모 기자 2020-06-27 08:40

아직까지는 시장이 딱히 더 바라는 것은 없어 보이지만, 나중에라도 만일 미국 연방준비제도가 추가 부양에 나서야 한다면 무엇을 더 내놓을 수 있을까? 월간으로 총 1200억달러(국채 800억달러, MBS 400억달러) 속도로 시행 중인 양적완화에 다시 가속도를 내는 걸 일차적으로 떠올릴 수 있을 것이다. 또 하나 예상 가능한 추가 부양 방법 중 하나는 그동안 화제를 모아 온 수익률곡선 통제(YCC)일 것이다. 그러나 이 YCC라는 것이, 막연한 기대와는 달리, 현실에 적용하는 게 영 쉽지가 않다. 지난 2일자에 설명했던 것처럼 YCC는 상당히 다면적인 성격을 내포하고 있기 때문이다. 가장 큰 문제는, 현재와 같은 경제 및 금융환경에서 YCC라는 게

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