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UPDATED : 2021-07-31 (토)

이번에는 다르다(?)

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-18 16:07

중국의 신용자극지수(Credit Impulse Index)는 경기 사이클 가늠자로 이코노미스트들이 주시하는 지표다. 블룸버그 이코노믹스가 매월 산출하는 이 지표는 GDP 대비 신규 신용창출 비율을 지수화한 것인데, 중국의 사회융자총액과 신규대출, M2증가율이 둔화할 때 해당 지수도 하락한다. 중국의 부동산개발업체와 제조업체, 지방정부에 이르기까지 각 단위는 신규 신용에 의지해 새로운 투자를 일으키고, 일자리를 유지·창출해왔다. 그 과정에서 원자재 및 중간재의 신규 수요(수입)가 발생하며 이는 다시 호주 광산업을 비롯한 주변 원자재 수출국의 GDP, 나아가 이머징 통화들의 강약 주기(cycle)에 이르기까지 지구적 단위의 사이클을 형성한
역류

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-17 15:52

치솟은 원자재 가격과 위안 절상 속도에 노골적으로 불편함을 드러냈던 중국 정책당국에 간밤 연준의 매파적 퍼포먼스는 - 단기적으로 일정부분 - 보탬이 될 수 있다. 당국은 연준(점도표)의 매파적 신호가 달러를 밀어 올리고 이게 다시 위안 강세 압력을 누그러뜨리는 한편 원자재 시장에서 일부 거품을 빼놓는 전개를 머리에 그려볼 수 있을 게다. 새로운 부작용이 의식되기 전까지는 `가렵던 차에 잘 됐다`는 평이 나올법도 하다. 달러는 여기서 얼마나 오래 얼마나 더 큰 폭으로 강해질 수 있을까. 자본유출을 의식한 이머징 내 혼란이 야기되기 전에 적당선에서 멈춰 설 것인가. 누가 알겠나. 연준도 시장도 서로의 패를 흘깃대며 새로운
실망 이벤트 구간

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-16 21:39

중국의 지난달(5월) 생산과 소비, 투자 지표는 모두 예상에 못미쳤다. 이미 중국의 회복 모멘텀은 손쉬운 V자 반등 국면을 끝내고 감속 구간에 들어섰지만 지난달 둔화 기울기는 예상보다 좀 더 컸다. 원자재 가격 급등과 필수 자재 및 부품의 원활하지 않은 수급이 공장들의 생산 활동에 제약을 가했고, 가계 소비는 여전히 팬데믹 이전의 증가 속도에 미치지 못했다. 지방의 인프라 투자도 좀처럼 발동이 걸리지 않고 있다. 일부 고려해야할 요소는 5월 지표가 겉으로 드러난 것 보다는 긍정적으로 볼 만한 구석이 있다고 말하지만, 큰 틀에서는 `경기 가속 국면이 종료됐음을, 나아가 긍정적 서프라이즈보다 실망 이벤트가 늘어나기 쉬운 구간
日 생보사 `美국채보다 크레딧물`

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-15 16:02

일본의 주요 생보사들은 다음 분기 미국 국채보다 회사채 등 해외 크레딧물 투자에 좀 더 주력할 생각이다. 큰 틀에서 국내 운용 수익률 저하(JGB 수익률 하락)를 해외 운용 확대를 통해 완충해 나간다는 전략의 연장선인데, 해외 채권 운용에선 크레딧물 비중을 더 늘려 하반기 (혹시 모르는 시장 변동성에 대비해) 수익률 버퍼를 확보하고 싶어 한다. 15일 블룸버그가 일본생명(日本生命)과 스미토모생명, 메이지야스다생명 등 일본 주요 생보사의 해외 포트폴리오 전략부 수장들의 의견을 집계한 결과, 이들은 향후 전개될 해외 유동성 환경 - 연준을 비롯한 글로벌 주요 중앙은행들의 테이퍼 속도 - 과 환헤지 비용 등 시장가격 움직임을 주요
쑨궈펑이 생각하는 중립금리

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-11 15:55

지난 수요일(6월9일) 발표된 BIS 워킹페이퍼 - 중국의 자연금리(The natural interest rate in China) - 는 눈여겨볼만 하다. 내용도 내용이지만 공동저자(SUN Guofeng, Daniel M Rees) 중 한명이 쑨궈펑이라서다. 쑨은 인민은행 통화정책 실무를 총괄하는 화폐정책 국장이다. 보고서는 다양한 모델링을 동원해 중국의 자연금리(균형금리)를 추산하고, 장기 추이와 그 배경을 살피고 있다. 우선 보고서에 적힌 자연금리(자연실질금리)에 대한 정의와 그 시사점부터 보자. 인민은행 화폐정책국장이 하고픈 말도 여기서 출발하는지 모른다. <"자연금리의 정의는 몇가지가 존재한다. 우리는 많은 문헌과 마찬가지로, `생산(output)이 잠재 수준
陆家嘴讲话 / 소비성향

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-10 16:40

10일 상하이 금융 일번지 루자쭈이(陆家嘴)에는 이강과 궈슈칭, 판궁셩 등 금융당국 수뇌부가 한자리에 모여 일장 연설(讲话)을 쏟아냈다. 대내외 물가 흐름에 대한 당국의 진단과 전망, 정책의향이 전달됐다. 외환시장내 일방향 베팅에 대한 경고와 부동산 등 자산시장 투기과열에 대한 불편한 심기가 보태졌다. 이강 인민은행 총재의 발언부터 보자. 결론부터 말하면 `소비자 물가는 현재 안정적이고 앞으로도 안정될 것이니 통화정책도 안정적으로 유지될 것`이라는 게 골자다. 이 총재는 이날 루자쭈이 금융포럼에서 "올해 소비자물가 상승률이 2%를 밑돌 것"이라고 전망했다. 이같은 전망은 3월 전인대 공작보고(정부업무 보고)에서 밝힌 올
인플레 충격 흡수자(?)

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-09 16:05

중국의 생산자물가(PPI) 오름세는 예상보다 더 빨라진 반면 소비자물가(CPI) 상승률은 예상을 밑도는, 여전히 완만한 보폭이었다. 덕분에 PPI 상승률과 CPI 상승률의 격차는 지난 1993년 10월 이후 최대치로 벌어졌다. 원자재발 비용 급등에도 소비자 가격으로 이를 전가하려는 움직임이 여전히 미약했다는 이야기다. 상대적으로 더딘 민간 소비 회복, 팬데믹 충격이후 여전히 조심스러운 가계 소비 심리를 반영한다. 공급 섹터 내에서도 업스트림과 다운스트림간 PPI 상승률 괴리가 더 큰 폭으로 벌어졌다. 소비자 저항 혹은 경쟁을 우려한 다운스트림 업계가 마진을 희생하며 원자재 비용 상승분을 계속 흡수하고 있음을 보여준다. 이런 환경에
달러 풍년 샷

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-08 16:04

아래 블룸버그 차트는 중국 은행들의 외화(FX) 역레포 거래의 월별 추이를 보여준다. 작년초 11억달러에 불과했던 FX 역레포 규모는 작년 하반기부터 급증하기 시작, 올 4월에는 870억달러에 달하고 있다. FX 역레포란 담보물을 잡고 외화를 빌려주는 담보 외화대출과 크게 다를 바 없다. 머니마켓 내 금융기관들 사이에서 행해지는 만기가 아주 짧은 담보 외화대출이라 하겠다. FX 역레포는 그간 중국 은행들이 그다지 활용하지 않던 채널이다. 그런데 왜 갑자기 해당 거래가 폭증한 것일까. 이를 놓고 이러저런 추정과 의심이 생기고 있는데 기본적인 팩트는 은행권에 달러가 풍년이라는 점이다.주지의 사실이듯 팬데믹 특수로 중국의 무역흑
원자재 수입 물량 조절

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-07 15:47

중국의 수출·입 증가율은 절대 레벨 측면에서 여전히 견조한 흐름을 이어갔다. 다만 기저효과를 제거한 전월비 모멘텀은 둔화세가 완연했고 주요 원자재 수입량 역시 두달 연속 줄거나 소폭 반등에 그쳤다 - 글로벌 가격 급등세가 중국의 원자재 수요를 압박하는 양상이 좀 더 짙어졌다. 전년동월비 증가율(Y/Y) 기준으로 수출은 정점 통과 후 고도를 낮추고 있다. 수입 역시 5월을 정점으로 차차 둔화할 것으로 보인다. 이런 흐름은 연말로 향할수록 한층 두드러질 텐데. 매크로 안정 측면에서 수출의 성장 기여도 둔화를 소비와 투자가 얼마나 순조롭게 보완할 수 있을지가 관건이다. # 수출7일 해관총서에 따르면 달러기준 중국의 5월 수출액
사실상의 철수(?)

글로벌모니터 오상용 기자 2021-06-04 19:06

일본은행(BOJ)이 정책점검과 함께 일부 미세조정을 가한지 두달이 지났다. 그간 도쿄 증시와 국채(JGB)시장에는 어떤 변화가 생겼을까.BOJ는 완화정책의 지속성과 효율성, 유연성을 높이기 위해 지난 3월 정책회의에서 ETF와 REITs의 매입 방식을 조정하고 10년물 수익률의 변동 허용폭을 명시하는 등의 변화를 꾀했다. 4월 이후 움직임만 보면 도쿄 증시에선 `사실상` BOJ의 철수가 이뤄졌고 국채매입(QE) 오퍼레이션 빈도 역시 야금야금 줄었다. 새 방침이 적용된 4월 이후 BOJ가 ETF 매입에 나선 것은 4월21일 딱 한차례였다. 그날 TOPIX가 오전부터 2% 넘게 빠지자, BOJ가 출동 701억엔의 ETF를 사들였다. 5월에는 단 한차례의 ETF 매입도 이

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