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UPDATED : 2021-07-31 (토)

퇴조하는 Credit Impulse

글로벌모니터 오상용 기자 2021-03-08 16:57

# 신용정책 인민은행의 가장 강력한 매크로 조절 수단은 여전히 창구지도다. 신용정책을 얼마나 느슨하게 혹은 타이트하게 가져가는가는 성장 지표에 상당한 영향을 미친다. 지난주 전인대 업무보고에서 인민은행은 신용정책 회귀 - `M2와 사회융자총액을 명목 성장률에 부합하게 늘린다는 노선`으로 회귀 - 를 공식화했다. 지도부가 설정한 올해 실질 GDP 성장률 목표(6% 이상)와 인플레 목표(3%안팎)에 이를 대입하면 당국이 생각하는 M2와 융자총액 증가율은 대략 9%(명목성장률 = 6+3) 정도다. 겸양지덕을 발휘한 대외용 성장목표와 별개로 당국 내부적으로는 올해 8% 정도의 실질 성장을 가정하고 있다면 실제 목표로 하는 신용 증가세도 대
점진적 선회 / JGB 쇼트 스퀴즈

글로벌모니터 오상용 기자 2021-03-05 15:39

5일 중국 당 지도부가 전인대에서 제시한 경제목표는 대체로 팬데믹 이전(2019년) 수준으로 돌아갔다. 정책 방향의 전반적 톤은 작년말 당 중앙정치국 회의와 중앙경제공작회의에서 지도부가 밝힌 것과 대동소이했다. 거시정책 수위는 작년보다 긴축적이지만, 2019년에 비해선 부양적 색체를 유지했다. 이를 통해 정책의 급선회가 아닌, 정상화를 향한 점진적 선회가 이뤄질 것임을 재차 확인했다.# 경제목표리커창은 전인대 업무보고에서 올해 성장률 목표를 `6% 이상`으로 제시했다. 2년 연속 성장률 목표치를 제시하지 않을 것이라는, 혹은 성장 목표를 영구적으로 폐기할 것이라는 관측도 있었지만 지도부는 성장 목표가 갖는 신호 효과를 유
脱敏과 过敏

글로벌모니터 오상용 기자 2021-03-04 18:03

# 脱敏 중국 증권보는 이날 7면에 게재된 논평을 통해 미국 국채 소동에 대한 중국 시장금리의 내성을 강조하며 "시장금리가 단기간내 급속도로 상승하지는 않을 것(市场利率短期不会快速上行)"이라고 강조했다. <"미국 국채 금리의 급격한 상승세가 글로벌 금융시장을 압박하며 시장 참여자들의 경계심을 자아내고 있지만 최근 중국 시장 금리는 대체로 안정돼 있고, 중국 국채는 미국 국채 급등세에 상당히 탈민(“脱敏” : 감응하지 않다. 민감함에서 벗어나 있다)한 모습이다. 그 이유는 중국과 미국 거시정책 사이에 엇갈림(错位)이 있기 때문이다. 이미 중국의 시장금리 수준은 펀더멘털 개선과 정책 변화의 영향을 사전에 반영하고 소
비스킷

글로벌모니터 오상용 기자 2021-03-03 23:44

# 定向降准3일자 증권보의 1면 논평부터 보자. "이번달(3월) 자금시장 내 유동성 사정은 안정적일 것으로 예상된다. 정부 재정지출이 3월부터 늘어날 것으로 예상되는 가운데 시장 애널리스트들 사이에선 일부 지방은행에 대한 맞춤형 지준율 인하가 적기에 나타날 가능성이 있다(定向降准可能适时落地)는 분석이 나오고 있다."전날 궈슈칭의 버블 경고로 위축됐던 본토 시장이 이날 주목한 키워드는 역시 `인민은행의 맞춤형 지준율 인하 가능성`이다. 이 대목은 신다증권(信达证券)의 리위솽 채권 애널리스트의 분석을 인용하는 형태로 증권보 논평에 언급됐다.지난 2018년부터 인민은행은 매년 은행들의 `보혜성 금융(普惠金融 : 포용적 금융)
전인대 직전의 버블경고

글로벌모니터 오상용 기자 2021-03-02 16:58

# 상왕의 경고궈슈칭(郭樹淸)은 중국 은행보험감독관리위원회 수장(주석)이자, 인민은행 당조직(黨組)의 서기를 맡고 있다. 인민은행 총재는 이강(易綱)이지만, 실세는 인민은행 내부의 당 조직을 이끌고 있는 궈슈칭이다. 당 중앙에서 서열도 당연히 궈슈칭이 높다. 그러니 그의 발언이 갖는 무게 또한 상당하다. 궈슈칭은 이날 국무원 언론홍보실(国新办)에서 가진 브리핑에서 글로벌 금융시장과 본토 부동산 시장의 버블 위험을 우려하는 한편 그 부정적 스필오버를 경고했다. 전인대를 불과 사흘 앞둔 시점에 감독당국 수장이자, 통화정책 상왕의 입에서 나온 `버블 경고`이다 보니 시장도 민감하게 반응했다. `추가적인 긴축 신호가 아닐까
PMI 둔화와 주춤해진 구리

글로벌모니터 오상용 기자 2021-03-01 15:49

중국의 구매관리자지수(PMI)가 석달째 하락했다. 2월 PMI는 기준선(50)을 웃돌며 여전히 경기확장 영역에 머물렀지만 단기 모멘텀은 주춤해졌다. 춘절 연휴 등 계절적 요인을 배경으로 하고 있기에 아직 큰 그림(견조한 회복세)을 위협할 정도는 아니다. 그럼에도 원자재 상품 등 `차이나 모멘텀 플레이`가 쉬어갈만한 빌미는 된다. # PMI 둔화 속 인플레 압력 여전전날(28일) 국가 통계국이 발표한 2월 제조업 PMI는 전월 51.3에서 50.6으로 하락, 예상치 51을 밑돌았다. 석달 연속 하락세다. 계절적으로 중국 PMI는 춘절이 낀 달 하락했다가 이후 반등하는 패턴을 보여왔다. 이번에도 그 연장선에 가깝다. 올해의 경우 귀성 노동자가 예년보다
금리 매력과 `떨어지는 칼날` 사이

글로벌모니터 오상용 기자 2021-02-26 17:15

# BOJ의 YCC 일본국채(JGB) 10년물 수익률은 개장과 동시에 0.175%로 뛰어올랐다. 일본은행(BOJ)이 마이너스 금리를 도입했던 2016년 1월29일 이후 가장 높은 레벨이다. YCC(일드커브컨트롤) 타깃 수익률(10년물 수익률)의 변동 허용폭(-0.2% ~ +0.2%) 상단에도 성큼 다가섰다. BOJ가 쳐 놓은 바리케이트와 거리가 3bp 안으로 좁혀지자, 아침부터 도쿄 채권시장에선 BOJ가 시장 금리를 진정시키기 위해 `비정례 고정가격 (무제한) 국채매입 오퍼레이션`에 나설 것이란 관측이 일었다. 그러나 통상 국채매입 오퍼레이션을 고지하는 시간대인 오전 10시10분(오전 창구), BOJ는 별다른 통보없이 침묵을 지켰다. 다음달 정책점검 발표를 앞두고 BOJ
비지땀

글로벌모니터 오상용 기자 2021-02-25 17:14

# RBA채권시장의 으르렁거림에 중앙은행들의 경계심이 높아지고 있다. 현재 호주 중앙은행(RBA)은 그 최전선에 서 있다. RBA는 일본은행(BOJ)과 마찬가지로 YCC(일드커브 컨트롤) 레짐 하에서 양적완화(QE)를 진행하고 있다. 호주의 YCC가 타깃으로 삼고 있는 국채 수익률은 3년물이다. 그런데 요즘 3년물 수익률의 통제가 잘 안 된다. 글로벌 채권 금리가 요동치고 있는데다, 코로나 장학생인 호주 경제의 전망이 상대적으로 우월하다는 시장의 판단 때문이다. 치솟는 원자재 가격은 주요 원자재(철광석) 수출국인 호주의 거시 전망과 채권 금리를 더 자극하고 있다. 그 결과 3년물 금리가 목표 수익률(0.1%)을 제법 웃도는 일이 빈번해졌다. 지
机构抱团 되감기

글로벌모니터 오상용 기자 2021-02-24 16:41

한동안 본토 증시를 지배하던 `바오투안 장세(抱团行情)`에 균열이 가고 있다. 뮤추얼펀드 등 기관투자자들의 매집이 집중됐던 대형주들에서 매도가 잇따르며 이들이 이끌던 지수 상승세가 빠르게 되돌려졌다. 기관 투자자들의 종전 `최애` 종목들(바오투안 종목들)에서 벌어지고 있는 이 양상을 극명하게 보여주는 게 마오타이 주가다. 마오타이는 이날도 5% 넘게 급락했다. 춘절 연휴가 끝난 뒤 5거래일 동안 마오타이는 16% 가까이 빠졌다. 마오타이뿐만 아니라 바오투안 대표주들에서 동일한 투매가 전개되고 있다. 밸류에이션 부담에 추가 상승 여력이 제한적이라는 판단, 대내외 자산시장의 스토리가 바뀌고 있다는 인식으로 펀드들의 종
위안 환율의 미묘한 전술변화(?)

글로벌모니터 오상용 기자 2021-02-23 21:45

최근 인민은행의 기준환율 책정은 흥미롭다. 작년 하반기부터 위안의 상승세가 본격화된 후로 당국의 기준환율은 대체로 시장 예상치를 웃돌며 위안 절상 속도를 제어하는 데 초점이 맞춰졌었다. 그러던 게 춘절 연휴 이후로는 행보에 변화가 생겼다. 시장 예상을 제법 밑도는 수준에, 즉 시장 예상보다 위안 강세를 유도하는 방향으로 기준환율을 설정하는 사례가 눈에 띄고 있다. 지난 19일의 경우 기준환율이 예상치(블룸버그 집계기준)를 32핍이나 밑돌았다. 이같은 마이너스 갭은 작년 10월9일 이후 최대다. 그리고 이날도 인민은행은 기준환율을 시장 예상보다 23핍 낮은 6.4516위안으로 고시했다.춘절 이전과 가장 크게 달라진 환경을 꼽으

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